FOMC Member Bostic Speaks (Economic Prospects, Policy, and Potential)

Selamat sore. Sebagai presiden baru Fed Atlanta, saya senang mengikuti tradisi yang sudah berlangsung lama dan baik: memberikan ucapan resmi pertama saya ke Atlanta Rotary Club.

Sekarang saya memiliki sekitar tujuh bulan di bawah ikat pinggang saya dalam peran baruku. Ini adalah pengalaman yang luar biasa sejauh ini, dan saya berharap bisa mengenal Anda semua dengan lebih baik di bulan-bulan mendatang.

Hari ini saya akan mengamati tradisi dan menawarkan pandangan saya mengenai prospek ekonomi 2018. Saya kemudian akan sedikit bicara tentang bagaimana reformasi pajak dapat mempengaruhi pandangan, dan saya akan menambahkan pemikiran saya tentang jalan kerja dan inflasi. Akhirnya, saya akan menawarkan beberapa komentar mengenai kekhawatiran yang saya hadapi untuk wilayah kita - mobilitas pendapatan warga negara kita.

Tapi sebelum saya menyelam, saya pikir Anda harus tahu bahwa saya telah menghabiskan banyak waktu saya berkeliling Distrik, yang mencakup enam negara bagian di Tenggara. Saya telah bertemu dengan ratusan pemimpin bisnis, komunitas, pendidik, pelajar, dan anggota dewan direksi dan dewan penasihat Bank kami. Semua suara mereka menambahkan banyak tekstur dan kedalaman pemahaman kita tentang ekonomi dan telah membentuk pandangan yang akan saya diskusikan hari ini.

Dan berbicara tentang itu, perlu diketahui bahwa saya hanya akan menyajikan refleksi dan pandangan pribadi saya hari ini. Saya tidak berbicara untuk orang lain di Federal Reserve atau Federal Open Market Committee, atau FOMC.

Prospek ekonomi
Pada tanggal awal ini, tanda-tanda tersebut menunjukkan tahun yang kuat bagi produk domestik bruto, atau PDB, tumbuh pada tahun 2018.

Model pelacakan in-house kami-GDPNow-memperkirakan bahwa pertumbuhan pada kuartal keempat tahun 2017 meningkat sekitar 2,7 persen. Jika perkiraan tersebut bertahan, pertumbuhan selama tiga kuartal terakhir akan rata-rata 3 persen. Ini juga berarti bahwa pertumbuhan PDB riil untuk tahun 2017 lebih kuat daripada yang saya duga enam bulan yang lalu.

Tahun lalu merupakan tahun yang solid untuk pertumbuhan konsumsi. Data terakhir, dikombinasikan dengan fundamental yang baik, menunjukkan bahwa kekuatan ini akan berlanjut ke tahun ini.

Mungkin tren yang paling disambut di tahun 2017 adalah pemulihan belanja modal. Investasi tetap bisnis riil, yang hangat pada tahun 2015 dan 2016, tumbuh dengan kecepatan yang jauh lebih konsisten dengan ekspansi normal tahun lalu. Hal ini terutama berlaku untuk belanja peralatan, yang berada di jalur untuk menghasilkan keuntungan dua digit back-to-back di kuartal ketiga dan keempat.

Bukti baru-baru ini juga menunjuk pada penjemputan investasi residensial. Laju penjualan rumah baru telah meningkat dalam beberapa bulan terakhir. Dan, sementara konstruksi multifamily nampaknya telah diratakan, perumahan keluarga tunggal mulai berlanjut pada pendakian ke utara yang mantap.

Terlepas dari semua momentum yang muncul menuju tahun baru, saya tidak memproyeksikan bahwa 2018 akan menjadi tahun terobosan bagi pertumbuhan. Saya melihat ekonomi berkembang hanya sedikit di atas rata-rata selama ekspansi ini.

Pada pertemuan terakhir FOMC, rekan-rekan saya dan saya mengajukan proyeksi individual untuk pertumbuhan PDB, inflasi, dan tingkat pengangguran 2018 dan seterusnya. Informasi ini dirilis ke publik sebagai "Ringkasan Proyeksi Ekonomi" bulan Desember atau SEP. Proyeksi pertumbuhan PDB di SEP menunjukkan pertumbuhan pada tahun 2018 antara 2,2 persen dan hanya 2,5 persen. Rentang itu terasa benar bagi saya.

Mengapa? Tiga alasan.

Pertama, kita pernah berada di sini sebelumnya. Selama tujuh tahun terakhir, kita telah melihat pola yang bisa diprediksi. Pertumbuhan PDB kuartal pertama rata-rata di atas 1 persen, sementara pertumbuhan selama sisa tahun ini rata-rata mencapai hampir 2 ½ persen. Pola ini cenderung mengembang pada angka pertumbuhan di tahun ini dengan mengorbankan data kuartal pertama. Jadi, saya melihat melalui sedikit kekuatan yang telah kita lihat selama paruh kedua tahun lalu. Dan saya juga akan mengambil perkiraan lemah yang kita dapatkan pada pertumbuhan kuartal pertama dengan butiran garam yang cukup besar.

Alasan kedua saya tidak membawa ke depan jumlah penuh dari kenaikan baru-baru ini dalam pertumbuhan PDB adalah beberapa kekuatan dalam indikator baru-baru ini tampaknya mencerminkan dampak sementara pembangunan kembali dari badai musim gugur yang lalu.

Dan ketiga, staf saya telah mengumpulkan survei dan bukti anekdot yang menunjukkan bahwa, secara seimbang, bisnis optimis namun tidak mengharapkan peningkatan pertumbuhan yang signifikan.

Pertimbangan reformasi pajak
Sama seperti orang lain, staf saya dan saya telah mencoba untuk mengurai rincian perubahan pajak yang baru-baru ini diundangkan untuk mendapatkan pemahaman yang lebih dalam tentang apa yang mungkin mereka maksudkan untuk pandangan tersebut.

Pada bulan November, saat DPR dan Senat merumuskan versi masing-masing paket pajak mereka, the Fed Atlanta memiliki dua survei di lapangan - survei Ekspektasi Inflasi Bisnis terhadap bisnis di Kawasan Federal Federal Keenam, dan sebuah survei gabungan nasional yang dilakukan oleh Atlanta Fed, Stanford University, dan University of Chicago. Dalam kedua survei ini, kami bertanya kepada perusahaan bagaimana reformasi pajak akan mempengaruhi rencana pengeluaran modal mereka untuk tahun 2018. Dalam survei Ekspektasi Inflasi Bisnis, kami juga bertanya bagaimana reformasi pajak akan mempengaruhi rencana perekrutan.

Pada investasi bisnis, sekitar dua pertiga responden terhadap survei nasional kami, yang berada di lapangan setelah RUU DPR yang asli telah disahkan, mengindikasikan bahwa reformasi tersebut tidak akan mempengaruhi pengeluaran barang modal mereka sama sekali. Hanya 15 persen mengatakan bahwa mereka akan meningkatkan belanja modal mereka sebesar 10 persen atau lebih, dan tanggapan tersebut sebagian besar berasal dari perusahaan kecil.

Demikian pula, dalam tanggapan mereka terhadap pertanyaan perekrutan dalam survei regional kami, mayoritas perusahaan mengindikasikan bahwa reformasi pajak tidak akan mengubah rencananya. Di sini juga, tanggapan positif condong ke arah perusahaan yang lebih kecil. Untuk bisnis dengan lebih dari 100 karyawan, hampir 70 persen mengindikasikan tidak akan ada perubahan dalam rencana perekrutan mereka karena reformasi perpajakan diloloskan.

Kami juga mengadakan wawancara langsung dengan beragam pemimpin bisnis di seluruh Distrik. Mereka umumnya mengindikasikan bahwa perubahan pajak yang diusulkan akan berfungsi hanya untuk mempercepat, tidak memperluas, rencana mereka saat ini.

Tentu saja, rincian tagihan akhir telah berubah sedikit dari apa yang diketahui pada saat survei kami diambil. Tapi tagihan terakhir yang ditandatangani menjadi undang-undang sebelum Natal cukup mirip dengan draft awal untuk memberi saya keyakinan bahwa tanggapan atas pertanyaan kami tidak akan banyak berubah jika kami bertanya hari ini.

Sebagai hasil dari masukan ini, saya menandai dorongan positif namun sederhana untuk meningkatkan profil pertumbuhan PDB jangka pendek saya untuk tahun yang akan datang. Untuk saat ini, saya memperlakukan terobosan reformasi pajak-reformasi yang lebih substansial sebagai risiko terbalik bagi pandangan saya.

Pasar tenaga kerja
Seiring dengan pertumbuhan ekonomi yang solid, pasar tenaga kerja terus menguat. Melihat kembali pada 2017, ekonomi menambahkan, pada bersih, sedikit lebih dari 2 juta pekerjaan, peningkatan bulanan rata-rata sekitar 170.000 pekerjaan. Itu sudah cukup untuk membawa tingkat pengangguran turun ke level terendah dalam 17 tahun.

Ukuran yang lebih luas dari kesehatan pasar tenaga kerja juga meningkat. Tingkat pengangguran yang disebut "U-6", yang mencakup paruh waktu karena alasan ekonomi dan yang sedikit terikat pada angkatan kerja, telah turun ke tingkat terendah sejak Maret 2007. Pengangguran juga telah kembali ke tingkat prerecession di metro. Atlanta.

Namun, terlepas dari apa yang tampaknya menjadi pasar kerja yang ketat, telah terjadi kekurangan upah dan tekanan harga yang membingungkan. Sebagian besar ukuran pertumbuhan upah telah terhenti sejak akhir 2015 dan tetap jauh di bawah tingkat sebelum krisis mereka.

Inflasi
Bukan hanya pertumbuhan upah yang sudah rendah. Sejak dimulainya pemulihan, pada paruh kedua tahun 2009, inflasi utama yang diukur oleh indeks pengeluaran konsumsi pribadi, atau PCE, meningkat pada tingkat tahunan hanya 1,5 persen.

Dan, sepanjang tahun lalu, inflasi masih berjalan sedikit di bawah 2 persen. Angka 2 persen itu penting. Pada bulan Januari 2012, FOMC menetapkan target inflasi numerik eksplisit-yang bertujuan untuk mencapai tingkat inflasi 2 persen yang diukur dengan indeks PCE.

Saya selalu memikirkan target inflasi sebagai tujuan yang dirancang untuk memberikan tingkat harga yang cukup mendekati jalur pertumbuhan 2 persen dalam jangka menengah. Jelas, itu belum terjadi selama ekspansi ini, dan saya khawatir dengan implikasi penyimpangan di sisi rendah target kami selama enam tahun sekarang.

Perhatian utama saya adalah bahwa ekspektasi inflasi berisiko berlabuh di bawah 2 persen. Jika ini terjadi, akan semakin sulit bagi The Fed untuk mencapai target 2 persen kami.

Salah satu cara untuk menjaga terhadap ekspektasi inflasi yang menjadi berlabuh pada downside adalah dengan menekankan bahwa target inflasi FOMC bersifat simetris. Simetri di sini berarti bahwa bank sentral sama-sama prihatin saat inflasi berjalan di bawah atau di atas targetnya.

Bukti survei - dan juga perkiraan tentang harapan yang diperoleh dari harga pasar keuangan - mengindikasikan bahwa individu mungkin tidak sepenuhnya yakin akan simetri sasaran inflasi FOMC. Kemungkinan ini merupakan salah satu faktor yang mungkin berargumen karena agak lebih sabar dalam menaikkan suku bunga, bahkan saat tingkat inflasi bergerak menuju tujuan 2 persen.

Saya tidak cukup siap untuk mengakui bahwa ekspektasi inflasi telah menyimpang dari tujuan FOMC. Saya pikir masih ada beberapa tran
tingkat inflasi tahun ke tahun. Hal ini sebagian besar disebabkan oleh beberapa penurunan harga khusus yang besar di awal tahun 2017.

Saya telah agak terdorong bahwa beberapa laporan inflasi terakhir datang sedikit lebih kuat dari yang kita lihat awal tahun lalu. Sementara saya melihat kemungkinan bahwa masyarakat percaya bahwa inflasi akan terus-menerus gagal mencapai 2 persen sebagai risiko, pandangan dasar saya masih memiliki inflasi yang menyatu dengan target the Fed pada akhir 2018.

Jalur kebijakan
Jika data baru-baru ini terungkap dengan cara yang mirip dengan pandangan saya, saya merasa nyaman melanjutkan penghapusan akomodasi kebijakan dengan lambat. Namun, saya akan mengingatkan bahwa itu tidak berarti sebanyak tiga atau empat gerakan per tahun.

Bukti terakhir menunjukkan bahwa tingkat suku bunga yang akan terjadi ketika PDB dan inflasi kembali pada target bisa mendekati 2 persen pada saat ini, dan mungkin hanya naik tipis dalam jangka menengah.

Jika ini benar, maka sikap kebijakan moneter saat ini masih agak akomodatif namun mendekati sikap yang lebih netral. Akhirnya, penting untuk diingat bahwa Fed juga menghapus akomodasi dengan mengecilkan neraca keuangannya.

Untuk meringkas, saya melihat ekonomi terus berkembang pada tingkat yang sederhana pada tahun 2018, dengan beberapa risiko terbalik terkait dengan perubahan terbaru pada kebijakan fiskal. Keuntungan kerja harus tetap cukup besar untuk menjaga tingkat pengangguran di dekat tingkat rendah, dan saya memperkirakan inflasi akan melambat secara bertahap ke target 2 persen Fed.

Mobilitas pendapatan
Pandangan yang baru saja saya bagikan berfokus pada pengukuran makroekonomi dan merupakan pandangan luas tentang bagaimana ekonomi secara keseluruhan diharapkan dapat berjalan.

Sementara pembuatan kebijakan sering berfokus pada pengukur makroekonomi ini, mandat undang-undang federal tentang lapangan kerja maksimum dan harga stabil juga memiliki kaitan langsung dengan pertimbangan ekonomi mikro. Dalam hal ini, penting untuk mempertimbangkan bagaimana hasil ekonomi tersebar karena merupakan bahan untuk menentukan pertumbuhan ekonomi agregat maksimal kita. Misalnya, jika persentase pengusaha tidak memiliki akses penuh terhadap modal, maka potensi ekonomi secara keseluruhan dapat dibatasi.

Sebagai konsekuensinya, saya semakin khawatir tentang kesejahteraan rumah tangga berpendapatan rendah karena sebagian besar pertumbuhan ekonomi yang kita antisipasi mungkin tidak mencapai keseluruhan populasi kita.

Dalam sisa komentar saya, saya ingin berfokus pada tantangan yang dihadapi di wilayah metropolitan negara kita-metro Atlanta dan Southeast pada khususnya. Karya terbaru oleh ekonom Raj Chetty dan rekan-rekannya menunjukkan bahwa mobilitas pendapatan di wilayah kita ditantang. Mereka mencatat bahwa di antara 50 wilayah metro terbesar di negara ini, Atlanta memiliki bagian terkecil dari orang-orang yang lahir dari kemiskinan yang tumbuh darinya sebagai orang dewasa. Dalam kelompok ini, hanya Charlotte yang memamerkan mobilitas lebih rendah dari Atlanta. Perhatian ini sangat relevan di Distrik Federal Reserve Keenam.

Di luar Atlanta, tiga kota cabang Atlanta Fed - Nashville, New Orleans, dan Jacksonville - juga menunjukkan beberapa mobilitas terendah di negara ini. Singkatnya, terlalu banyak orang tidak mendapat keuntungan dari pertumbuhan yang dialami daerah kita.

Mengebor lebih banyak lagi rincian tentang siapa yang ditinggalkan di metro Atlanta, Atlanta utara dan Atlanta selatan menunjukkan kondisi ekonomi yang sangat berbeda dan, pada akhirnya, kesempatan bagi penghuninya.

Gambaran peta Child Well-Being United Way dari Metro Atlanta menunjukkan bahwa banyak masyarakat di selatan I-20 menghadapi tingkat kerugian yang tinggi dalam hal beban biaya perumahan dan rendahnya tingkat stabilitas keuangan. Hasil untuk anak-anak di bidang ini mencakup kemampuan membaca kelas tiga yang rendah, kemampuan matematika kelas delapan yang lebih rendah, dan tingkat kelulusan SMA yang lebih rendah.

Tapi yang penting, ini bukan hanya masalah "selatan saya-20". Kantung tingkat kesejahteraan yang lebih rendah ada di setiap daerah di peta itu kecuali satu. Ini adalah masalah "di mana-mana" yang patut mendapat perhatian semua orang.

Untuk menjadi jelas, United Way bukan yang pertama atau satu-satunya kelompok yang mengkhawatirkan masalah ini. Annie E. Casey Foundation telah mengidentifikasi banyak tantangan kesejahteraan yang sama dalam laporan Changing the Odds di metro Atlanta baru-baru ini. Selain itu, prakarsa Learn4Life di bidang pendidikan ini berfokus pada masalah ini.

Paradoksnya, beberapa negara bagian di Distrik kami, termasuk Georgia, berpangkat sebagai beberapa iklim bisnis teratas di negara ini. Itu, menurut saya, adalah sumber peluang dan optimisme.

Saya berpikir bahwa bagian dari solusi untuk membantu lebih banyak orang berbagi dalam kemakmuran yang diberikan peluang adalah untuk menopang situasi pendapatan dan pekerjaan bagi keluarga di wilayah tersebut. Sebagian besar dari upaya tersebut membantu mempersiapkan orang tua dan orang dewasa muda untuk mendapatkan pekerjaan yang tersedia melalui pengembangan tenaga kerja, yang telah menjadi fokus utama upaya Bank kita baru-baru ini.

Pengembangan tenaga kerja berbicara tentang separuh lapangan kerja maksimum dari mandat ganda The Fed. Dalam dunia yang semakin kompetitif, negara kita meninggalkan sumber daya potensial di balik bahaya kita.

Akhir tahun lalu, the Fed Atlanta meluncurkan Pusat Tenaga Kerja dan Peluang Ekonomi untuk membantu mengidentifikasi cara-cara untuk menghubungkan orang ke peluang dan pekerjaan yang akan membantu mereka memajukan situasi ekonomi mereka dan menyediakan keluarga mereka. Staf kami berfokus pada identifikasi kebijakan dan program yang mendukung tujuan ini dan membantu memantau di mana pasar tenaga kerja menuju yang terbaik untuk menghubungkan orang dan bekerja.

Saya akan sangat menyarankan Anda untuk mengunjungi situs web pusat tersebut dan melihat alat data Kesempatan Kerja Monitor, yang menyoroti ketersediaan pekerjaan bergaji dengan baik yang tidak memerlukan gelar sarjana oleh wilayah metro di seluruh negeri. Ini juga menunjukkan jenis pekerjaan apa yang memberi peluang ini di setiap wilayah.

Mengetahui tantangan dalam kesempatan merupakan langkah awal. Menemukan cara untuk memajukan kesempatan bagi keluarga dan anak adalah hal berikutnya. Saya mendorong Anda untuk menemukan usaha atau orang yang bekerja untuk memajukan peluang di daerah tersebut dan melihat apa yang dapat Anda lakukan untuk membantu membuat Atlanta sebuah komunitas yang terus tumbuh - dan tumbuh secara inklusif.

Jika kita tidak berhasil mengatasi perbedaan ini, kita mungkin akan kehilangan generasi anak-anak lain - dan itu akan menjadi sebuah tragedi.

Hubungi: Jean Tate 404-498-8035