SK하이닉스 TP 2,600,000원

✅삼성전자 TP 381,000원 (유지)
✅SK하이닉스 TP 2,600,000원 (유지)
✅ 2027년 클라우드 CapEx 전망 +14% → +29% YoY로 15%p 상향, 4대 하이퍼스케일러 모두 캐파 제약 언급
✅ LTA는 아직 재평가를 못 받았음: 투자자는 다운턴 통과 후 회복력 입증 전까지 가치 부여를 주저, 메모리 주가 NTM P/E 약 3배로 성장 프리미엄 거의 없음

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✅ 고객 장기계약은 적어도 지금까지는 MS가 기대했던 광범위한 재평가를 만들어내지 못했다. 시장이 LTA를 온전히 평가한다면 메모리 주식은 더 높은 배수에 거래될 것이다. MS의 관점에서 투자자들은 이 계약들이 다운턴을 통과하며 회복력을 입증하기 전까지는 의미 있는 가치를 부여하기를 주저한다

✅ 밸류에이션 측면에서는 디레이팅이 이미 상당히 진행돼 P/E 배수가 향후 12개월 NTM EPS 성장의 급격한 하락을 사실상 반영하고 있다. 역사적으로 메모리 실적은 매우 순환적이어서 정상화 이익 기준으로 평가해야 했지만, MS의 관점에서는 AI 주도 수요가 순환적이 아니라 구조적(secular) 변화일 수 있어 그 프레임이 더 이상 온전히 적용되지 않을 수 있다

✅ 컴퓨팅 수요는 가용 공급보다 여전히 강하며 미국 4대 하이퍼스케일러 모두 지속적인 캐파 제약을 언급했다. GOOGL은 수요가 내부 공급을 계속 초과한다고 했고, MSFT는 Azure 수요가 가용 캐파를 상회한다고 재확인했으며, AMZN은 2026년 캐파가 수요를 충족하기에 여전히 부족하고 2027년 캐파의 상당 부분이 이미 예약됐다고 밝혔다. META는 업계 전반의 컴퓨팅 가용성이 당분간 타이트하게 유지될 것으로 예상한다. 중요한 것은 수요가 외부 클라우드 고객과 내부 AI 워크로드 양쪽에서 나오고 있어, 전례 없는 인프라 배치 속도에도 완화 신호가 거의 없다는 점