7/16 ~ 7/22 포트폴리오와 시장전망 - 블랙록 Q2 보고서와 함께

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7/9 ~ 7/15 포트폴리오와 시장전망

오늘 연재글은 조금 독특하게, 블랙록 Q2 투자전망 보고서와 함께 간략하게 지금까지 있었던 일을 리뷰해보고자 합니다. 블랙록 그러니까 저기서 와저씨들이 검은 바위 부족인줄 알고 광분하시는데, 잠깐 진정하시기 바랍니다. 블랙록 사는 미국의 자산운용사로 펀드 총자산 기준 세계 최대의 자산운용사입니다. 얼마 전, 블랙록이 타자가 다니는 회사의 주식을 대거 시장가로 긁어들여서 뜬금없이 이 아저씨들이 왜 이러나 한 적이 있었더랬죠.

해당 보고서는 2018년 2월 4일 작성되었습니다. 서문을 한번 살펴봅시다.

"전반적인 환경은 위험자산에 유리하지만, 2017년에 비해 수익률은 낮고 변동성은 높을 것으로 예상합니다. 미국 경제가 이미 순항하고 있는 상황에서 나온 미국의 전면적인 세제 개편 및 공적 지출 계획 덕분에 경제 성장 및 기업 이익 전망이 한껏 고조된 상태입니다. 하지만 경제 전망에도 불확실성이 더해졌습니다. 무역전쟁과 급격한 금리 인상이 글로벌 성장과 위험자산에 주요 리스크가 될 것으로 예상합니다."

결론부터 말하자면 이들은 '기술, 금융 중심의 미국 주식 자산'에 투자할 것을 선호했고 NASDAQ 지수만 봐서는 어느 정도 성공했습니다. 하지만 별로 기술도 없는 타자가 다니는 회사에 왜 그렇게 몰빵을 질렀는지는 잘 모르겠습니다.

중요한 것은 이들의 픽이 아니라, 판단 과정이겠지요. '무작정 존버' 혹은 '무작정 빤쓰런'이 아니라, '어느 시점'에 '무엇을' 매수/매도하는가를 정하는 그 기준을 우리는 배울 필요가 있습니다.

트럼프의 경기부양책이 가져온 효과입니다.

일반적으로 경기부양책은 경기침체기에 시행됩니다. 정부가 하는 경기 부양책이라 해봐야 사실 별건 없습니다. 금리를 낮추고, 대출 문턱을 낮추며, 세금을 완화해서 시장에 돈을 풀죠. 경색되어 있는 경제에 활력을 주기 위한 방법입니다. 우리가 잘 아는 양적완화(QE)가 대표적 사례죠.

그런데 지금 미국은 금리를 올려서 QE를 해소함과 동시에 공공지출 증가, 감세를 동시에 진행하고 있습니다. 달러 주조이익(세뇨리지)을 얻을 수 있는 막강한 힘을 이용, 정부의 부채를 늘리면서 세계의 돈을 다 빨아먹겠다는 전략이죠. 이 막나가는 작전은 미국 경제가 망하지 않을 것이라는 강한 시장의 믿음이 있기에 가능합니다만, 그 믿음이 현재 당장 깨어질 것 같진 않아보입니다. 덕분에 트럼프발 약달러와 금리상승이 동시에 이어지며 수많은 신흥국 시장에 큰 엿을 투하했었죠.

블랙록에서는 이런 현상에 대해 "미국의 재정 부양으로 인해 경기 순환 사이클이 단축될 수 있으나, 지속적인 투자 회복은 호재"라고 판단했습니다. 미국을 중심으로 한 기업들이 감세로 인한 효과가 퍼지면서, 확보된 현금이 사용처를 찾아 나설 것이라고 본 것입니다. 미국 뿐 아니라 이머징 마켓(신흥시장)에 있어서도 주식 시장을 중심으로 현금이 쏟아져 내릴 것으로 판단한 것이죠.

단, 이는 미국을 중심으로 동심원처럼 퍼져나가는 현상이라고 봐야합니다. 직접적인 영향이 없거나 혜택을 늦게 보는 시장의 경우, 미국 시장으로 외려 돈이 빨려나갈 가능성이 있었고 실제 많은 이머징 마켓 시장은 미국과의 관계에 따라 명암이 뚜렷하게 갈리는 결과를 낳았습니다. 그 와중 한국 증시는 선방한 편이라 할 수 있죠.

두 번째 테마는 인플레이션율입니다.

2013년부터 테이퍼링 기조가 꾸준히 논의되었음에도 불구하고 시장은 뜨뜻미지근했습니다. 그런데 작년부터 본격적으로 연준이 금리인상을 지속하며 인플레이션을 견인하자 시장이 드디어 호응하기 시작했습니다. 시장은 현재 2018년 있었던 금리 인상을 반영하고 있는데, 2019년과 2020년 예상치는 시장보다 여전히 크게 앞서 있는 상태입니다.

블랙록은 이런 긴축 속도와 시장 반응(인플레이션)의 적당한 호응은 지나친 경기 과열(인플레이션)도, 과도한 긴축도 없는 안정적인 경제의 베이스를 형성할 것이며, 변동성이 컸던 위험 자산들은 외려 안정적이 될 가능성이 있다고 전망했습니다. 한번 2분기동안의 암호화폐 시장이 어땠는지 복기해 볼 만한 이야기라 할 수 있겠네요.

하지만 지난 겨울부터 1분기까지 전 세계적으로 급등한 증시와 더불어 중국과 미국의 경제 분쟁, 전 세계적 성장세의 회복은 향후 변동성 시장의 변화를 야기할 수 있습니다. 테이퍼링과 인플레이션 조절이라는 각국이 추구하는 대전략 안에서 한동안은 저변동성 환경이 이어질 수 있겠지만, 다양한 리스크가 대두되면서 일부 변동성 시장에 거대한 변화의 흐름이 발생할 가능성도 무시할 수 없게 되었습니다.

BTC 구원투수는 여기서 나올지도 모릅니다.

타자는 당장 미국과 중국이 피터질듯 싸우면서 급박스러운 무역 전쟁을 벌이진 않을 것이라고 전망합니다. 블랙록 역시 리스크가 폭발하는 시점은 중국이 미 국채를 대량 매도하거나, 위안화를 큰 폭으로 평가절하하며 중국이 진짜 보복에 나설때라고 보고 있고요.

중요한 것은 이런 무역 전쟁의 단기적 리스크보다 장기적으로 나타날 국채 금리의 상승에 주안점을 두어야 할 것으로 보입니다. 국채 금리 상승은 회사채의 투자 매력을 떨어트리는 반면, 성장율 재평가로 인해 기업실적이 전향적으로 재평가되는 현상으로 이어질 수 있습니다. 물론 아직까지 현물 시장 - 원유를 비롯하여 암호화폐에 이르기까지 - 의 회복은 요원해보입니다만, 꾸준히 수요자들(기업)이 자본 지출과 함께 수익을 찾아야 한다는 점에서 현물시장과의 연계 또한 긍정적으로 바라볼 수 있을 것입니다.

트럼프는 부채에 대해 CNN과의 인터뷰에서 "미국 정부는 돈을 찍어내기 때문에 채무불이행을 할 필요가 없다."고 언급했습니다. 그 기저에는 무역시장부터 이데올로기, 군사에 이르기까지 넓은 범위에서 미국의 입김을 키우는 'Make America Great Again'이라는 그의 아젠다에 100% 부합하는 발언이라 할 수 있겠습니다. 곧 있을 BTC ETF는 미국과 중국의 BTC를 놓고 벌이는 2차전이 될 경향이 있습니다. 그리고 타자는 그 전쟁에서, 중국의 채굴자들이 처절히 말라 뒤틀어진 뒤에야 비로소 이 시장엔 빛이 보이게 될것으로 전망하고 있습니다.

그 시점이 정확히 언제가 될 지는 모르겠지만, 채굴 해시와 채굴자 비중을 꾸준히 살펴보면 가까운 시기에 여러분 모두 그 답을 찾을 수 있을 것이라고 판단합니다. 여러분 모두가 그 기회를 놓치지 않으시길 바랍니다. 이번 한주도 고생 많으셨습니다. 긴 시간 움츠린 만큼, 우리 모두가 커다란 자유를 누릴 수 있도록 필요한 때를 위한 작은 행운과 공포에 지지 않을 용기가 여러분 모두에게 깃들기를 기도합니다.

좋은 밤 되세요.

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