주식시장, 반도체 호황 속 코스피 7000선 눈앞…코스닥은 바이주 부진에 발목

여러분, 이번 주 주식시장은 정말 흥미로운 흐름을 보이고 있습니다. 코스피는 7000선을 향해 힘차게 달리고 있는데, 반면 코스닥은 바이오주 부진 때문에 걸음이 느려지고 있죠. 마치 자동차로 치면 코스피는 고속도로를 시속 120km로 달리는 스포츠카이고, 코스닥은 국도를 60km로 달리는 세단 같은 느낌입니다. 오늘은 왜 이런 현상이 happening하는지, 그리고 앞으로 어떤 흐름이 이어질지 함께 파헤쳐 보겠습니다.

코스피 7000선 돌파 임박…반도체가 이끈 상승세의 비밀

코스피가 최근 3거래일 연속 상승하며 6690.9까지 올라온 건 우연이 아닙니다. 지난 29일 코스피는 전일 대비 0.75% 상승한 6690.9에 거래를 마쳤는데, 이는 7000선을 눈앞에 둔 수준입니다. 특히 삼성전자가 전일 대비 1.8% 오른 22만6000원에 마감하며 시장을 이끌었는데, 이날 삼성전자는 오픈AI 뉴스에 장 초반 21만원대로 밀렸지만 메모리 슈퍼사이클 기대로 오후 들어 주가가 상승세로 전환했습니다. 여기서 중요한 점은 오픈AI의 성장성 우려가 미국 증시를 흔들었지만, 삼성전자는 오히려 선방했다는 사실입니다.

왜 이런 일이 벌어졌을까요? 배경부터 살펴보면, 오픈AI가 신규 사용자 수와 매출 목표치를 달성하지 못했으며 막대한 AI 투자 비용을 감당할 수 있을지에 대한 내부 우려가 제기되면서 미국 반도체주들이 된서리를 맞았습니다. 마이크론은 3.9%, AMD는 3.41% 급락했고 필라델피아 반도체지수는 3.6% 떨어졌죠. 하지만 여기서 반전이 일어났습니다. 파이낸셜타임스(FT)에서 "AI 기술의 폭발적인 성장으로 과거처럼 급등한 후 급락하는 메모리 시장 사이클 주기는 사실상 끝냈다"는 보도가 나온 것입니다. FT는 제조공정이 까다로운 고대역폭메모리(HBM)는 공급 과잉이 발생하기 어렵고 빅테크 기업들이 선주문 계약을 하면서 수익 구조가 안정적으로 바뀌었다고 분석했습니다. 채민숙 한국투자증권 연구원도 “AI 추론 수요 고도화로 메모리 사이클은 약 2년 주기로 반복되던 과거와는 완전히 달라졌다”고 진단하며, “주요 고객사들과 맺은 장기 공급계약을 통해 메모리 이익의 변동성은 축소되고 절대 이익은 과거 대비 높은 수준을 유지할 것”이라고 내다봤습니다.

이게 왜 중요하냐면, 메모리 반도체의 수익 구조가 과거처럼 변동성이 큰 사이클에서 안정적인 수익 창출 구조로 바뀌었다는 의미이기 때문입니다. 과거에는 메모리 수요가 급증하면 가격이 폭등했고, 공급이 늘어나면 폭락하는 악순환이 반복되었지만, 이제는 빅테크들이 장기 공급계약을 통해 안정적인 수요를 확보하면서 가격 변동성이 줄어든 것입니다. 결국 삼성전자와 SK하이닉스는 더 예측 가능한 수익 구조를 갖게 되었고, 이는 투자자들에게 장기 투자 매력도로 작용하고 있습니다.

빅테크들의 CAPEX 향방이 키…반도체 업황의 향후 변수

이제 남은 변수는 30일(한국시간) 아침 1분기 실적을 발표하는 빅테크들의 투자 가이던스입니다. 30일 알파벳(구글 모회사), 마이크로소프트, 아마존, 메타가 실적을 공개하는데 시장의 관심은 영업이익보다 자본적지출(CAPEX)의 수익화 여부와 향후 규모에 쏠리고 있습니다. 이들 네 기업은 글로벌 AI 투자의 대부분을 차지하는 하이퍼스케일러이자 내년부터 CAPEX 증가율이 둔화될 것이란 공통점이 있습니다. 이들의 CAPEX 투자를 모두 합하면 6000억달러(약 900조원) 규모로 작은 변화로도 데이터센터용 반도체 업황을 움직일 수 있습니다.

블룸버그에 따르면 알파벳의 올해 예상 CAPEX 규모는 1771억달러로 전년에 비해 94% 늘어납니다. 그러나 2027년에는 증가율이 10%로 꺾일 전망입니다. 내년 이후 빅테크들의 CAPEX 증가율은 낮아지는 데 반해 메모리 반도체 회사들은 HBM4와 HBM4e 생산을 확대하기 위한 대규모 투자에 나서고 있습니다. 증설이 완돼 공급이 늘어나는 시점에서는 지금보다 약한 수요까지 겹쳐 메모리 가격 강세가 이어지지 않을 수도 있는 상황이죠. 여기서 중요한 것은 빅테크들의 CAPEX 증가율이 둔화되기 시작하면 반도체 수요 성장률도 함께 낮아질 수 있다는 점입니다.

하지만 현재 상황은 여전히 긍정적입니다. 삼성전자는 오픈AI 뉴스에 흔들리지 않고 메모리 슈퍼사이클 기대로 상승세를 유지했고, 코스피는 7000선을 눈앞에 두고 있습니다. 이는 시장이 단기적인 오픈AI 우려보다 장기적인 메모리 수요 구조 변화에 더 큰 무게를 두고 있다는 증거입니다. 빅테크들의 실적이 예상보다 좋다면 CAPEX 둔화 우려가 완화될 수 있고, 반대로 실적이 부진하다면 반도체 업황에 대한 경계감이 커질 수 있습니다.

코스닥의 아쉬움…바이오주 부진이 주도주 약화로 이어져

반면 코스닥의 상황은 다소 아쉽습니다. 29일 코스닥은 1220.26에 장을 마감하며 올 들어 이날까지 31.83% 상승에 그쳤는데, 이는 코스피의 58.77% 상승률에 비해 deutlich 뒤처진 수치입니다. 지난해에도 코스피는 75.63% 급등했지만, 코스닥은 36.46% 오르는 데 그쳤고, 이에 따라 두 지수의 격차는 심화되는 추세입니다. 코스피를 코스닥으로 나눈 값인 상대강도는 5.48배로, 지난 23일 5.51배로 역대 최대치를 기록한 뒤 높은 수준을 유지하고 있습니다. 지수에 맞춰 시가총액 차이도 더욱 벌어지고 있는데, 코스피 시가총액은 코스닥 대비 8.10배 수준으로, 지난해 초 5.70배, 올해 초 6.90배 대비 크게 확대됐습니다. 시가총액 차이가 8배 이상으로 벌어진 것은 지난 2015년 1월 이후 11년여 만입니다.

왜 이런 현상이 happening하는 걸까요? 인공지능(AI)이 촉발한 반도체 호황이 이어지면서 삼성전자·SK하이닉스 주도로 코스피가 빠르게 오른 반면, 코스닥을 주도하고 있는 바이오주에 대한 투자심리가 개선되지 않은 결과로 해석됩니다. 실제 증권가에선 올해 코스피 전체 영업이익이 700조~800조원대로, 전년 대비 2~3배 규모로 불어날 것으로 예상하고 있습니다. 반면 코스닥 영업이익 전망치는 18조원 내외로, 전년보다 50%대 성장률을 기록할 전망입니다. 여기서 핵심은 코스피의 이익 증가 속도가 가격 회복 속도를 앞서고 있다는 점입니다. 조창민 현대차증권 연구원은 "이번 코스피 회복 구간의 특징은 주가 상승과 주가수익비율(PER) 하락이 동시에 진행되고 있다는 점으로, 이익 전망의 우상향 속도가 가격 회복 속도를 앞서고 있다"며 "이익이 가격을 끌어주는 구조가 유지되는 한, 추가 상승 여력이 남아 있는 것으로 해석된다"고 분석했습니다.

반도체 중심의 상승세는 둔화되고, 타 업종으로의 순환매가 본격화될 것이란 전망도 있습니다. 이경수 하나증권 연구원은 "반도체 지수는 실적 컨센서스가 공백기에 접어드는 2·5·8·11월에 시장 대비 부진한 경향이 있다"며 "다음 달 한 달간은 반도체보다 또 다른 알파가 시장을 주도할 가능성이 높다"고 진단했습니다. 코스닥의 경우 바이오주의 성과에 따라 지수 흐름이 정해질 것으로 보입니다. 정희찬 삼성선물 연구원은 "이달 코스닥은 코스피 대비 부진한 흐름을 이어갔다"며 "코스닥에서 큰 비중을 차지하는 반도체 소부장 업종과 2차전지 업종이 각각 AI발 호황과 전쟁 여파로 인한 에너지 전환 기대감에 강세를 보였지만, 시가총액 비중이 가장 큰 바이오 업종의 투심이 악화된 영향이 컸다"고 분석했습니다. 이어 "불성실공시, 임상 결과 실망 등 개별 종목 이벤트가 업종 전반 투심에 악재로 작용했다"며 "다만 다음 달 후반부터 6월 초반에 걸쳐 글로벌 주요 의학 학회가 잇따라 개최될 예정인 만큼, 바이오 섹터 투심이 회복될 수 있을지가 주목된다"고 덧붙였습니다.

글로벌 반도체 전쟁 속 한국 기업의 위치

국제적인 측면에서도 주목할 점이 있습니다. 미국 상무부는 지난주 미국의 반도체 장비 회사들에게 중국 반도체 제조업체인 화홍그룹에 대한 장비 선적을 중단하라고 명령했습니다. 이는 중국의 첨단 반도체 개발을 늦추기 위한 조치로 해석됩니다. 29일 로이터에 따르면, 미 상무부가 다수의 미국 반도체 장비 회사들에게 ‘정보제공’서한을 보내 중국 2위 반도체 제조업체인 화홍에 대한 장비 선적의 중단을 명령했다고 소식통을 인용해 보도했습니다. 상무부로부터 선적 중단 명령을 받은 미국 기업은 램리서치와 어플라이드머티리얼즈, KLA 등으로 추정됩니다.

이 조치로 중국의 국내 첨단 반도체 생산 확대를 늦출 수는 있으나 화홍이 일본 등 다른 외국 기업의 장비로 교체할 수도 있다고 지적됩니다. 특히 화홍그룹이 인공지능(AI) 칩 생산에 사용될 수 있는 첨단 칩 제조 기술을 개발했으며, 반도체 위탁생산 사업부인 화리 마이크로일렉트로닉스의 상하이 공장에서 7나노미터 반도체 제조 공정을 준비하고 있으며 2026년 말까지 월 수천 개의 7나노 웨이퍼 생산 능력을 확보할 계획으로 알려졌습니다. 7나노 기술은 현재 중국내에서는 최대 반도체 위탁 생산업체인 SMIC만이 생산할 수 있는 것으로 알려져있습니다.

이날 뉴욕증시 개정전 프리마켓에서 램 리서치 주가는 3.1% 하락했고, KLA는 4.7%, 어플라이드 머티리얼즈는 5.8% 하락했습니다. 화홍 반도체 주가도 이 날 상하이 증시에서 4.29% 떨어졌습니다. 최근 몇 년 동안 미 상무부는 AI 및 기타 첨단 칩 제조 분야에서 미국 기업의 첨단 제품, 또는 미국 첨단 기술이 첨단 칩을 생산하는 중국 공장에 수출되는 것을 제한해 왔습니다. 이는 트럼프 대통령과 시진핑 중국 국가 주석의 5월 베이징 회담을 앞두고 긴장을 고조시킬 수 있습니다. 미국 외교협회의 중국 및 신흥 기술담당 선임 연구원인 크리스 맥과이어는 "환영할 만한 첫걸음이지만, 효과를 보려면 해외 자회사를 포함한 미국 공구 제조업체의 모든 수출품을 포함해야 한다”고 지적했습니다.

이러한 미중 반도체 갈등 속에서도 한국 기업들은 상대적으로 유리한 위치에 있습니다. 삼성전자와 SK하이닉스는 메모리 반도체 분야에서 세계 1, 2위를 다투고 있으며, 특히 고대역폭메모리(HBM)에서 독보적인 기술력을 보유하고 있습니다. 미국이 중국의 첨단 반도체 개발을 저지하려는 노력은 오히려 한국 기업들의 메모리 반도체 수요를 안정적으로 지지하는 요인이 될 수 있습니다. 중국이 자체적으로 첨단 반도체를 생산하는 데 어려움을 겪을 경우, 글로벌 메모리 수요는 삼성전자와 SK하이닉스에 더 집중될 가능성이 높기 때문입니다.

마무리: 코스피 7000 돌파는 시작일 뿐, 변수는 여전히 존재한다

여러분, 오늘 우리는 코스피가 7000선을 향해 달리는 이유와 코스닥이 상대적으로 부진한 이유를 자세히 살펴봤습니다. 핵심은 반도체, 특히 메모리 반도체의 수익 구조가 과거처럼 변동성이 큰 사이클에서 안정적인 수익 창출 구조로 바뀌었다는 점입니다. 빅테크들의 장기 공급계약이 메모리 수요를 안정화시키고, 이는 삼성전자와 SK하이닉스의 실적 가시성을 높이고 있습니다.

하지만 아직 안심하기는 이릅니다. 30일 빅테크들의 실적 발표와 CAPEX 가이던스가 향후 반도체 업황의 향방을 좌우할 것이며, 미중 반도체 갈등도 지속적인 변수로 작용할 것입니다. 코스닥의 경우 바이오주 투심 회복이 관건이며, 다음 달 후반부터 6월 초반에 걸친 글로벌 주요 의학 학회 개최가 중요한 계기가 될 수 있습니다.

지금은 코스피가 7000선을 눈앞에 둔 상황입니다. 단기적인 변동성에 일희일비하기보다는, 메모리 반도체의 구조적 변화와 빅테크들의 투자 흐름을 장기적인 관점에서 지켜보는 것이 중요합니다. 여러분의 투자 결정이 오늘의 분석을 바탕으로 조금이라도 더 현명해지길 바랍니다.

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