[Today's Economic Issue] 그룹 1 - 2026.05.21

코스피 극한 변동성 — 8046→7142→7516, 외국인 35조 매도와 개인 32조 매수의 수급 전쟁

지난주 금요일인 15일, 코스피는 장중 한때 8046.78까지 치솟으며 사상 첫 '8000선'을 돌파했다. 올해 4309.63에서 출발한 코스피가 불과 4개월여 만에 90% 넘게 폭등한 결과였다. 그러나 이내 하락세로 돌아서 전 거래일 대비 6.12% 폭락한 7493.18로 마감하며 '검은 금요일'을 맞았다. 이틀 뒤인 18일, 코스피는 장 초반 4.67% 급락해 7142.71까지 밀리며 2거래일 연속 매도 사이드카가 발동되는 극한의 변동성을 연출했다. 그러다 삼성전자 노사 갈등 완화 기대감이 유입되면서 낙폭을 만회, 결국 7516.04(전일비 +0.31%)로 강보합 마감했다. 단 2거래일 만에 장중 변동 폭만 900포인트를 넘나든 '롤러코스터 장세'의 배경에는 8거래일째 이어지는 외국인과 개인 간의 67조원 규모 수급 전쟁이 자리하고 있다.

외국인 8거래일 연속 35조원 순매도…역대 최대 매도 행진

18일 한국거래소에 따르면 외국인은 이날 유가증권시장에서 3조6515억원을 순매도하며 8거래일 연속 '팔자'를 이어갔다. 7일부터 18일까지 누적 순매도 규모는 35조7310억원에 달한다. 이는 단일 기간 기준 역대 최대 규모로, 마지막 순매수일이었던 지난 2월 월간 순매도 기록(약 21조원)을 이미 크게 웃돌았다. 3월(약 35조원)에 이어 5월 중순에도 30조원에 육박하는 자금이 빠져나가면서 월간 기준 1위와 2위 기록을 경신할 가능성이 제기된다.

매도는 반도체 대형주에 집중됐다. 8거래일간 SK하이닉스에서 16조8810억원, 삼성전자에서 15조628억원이 각각 순매도됐다. 두 종목에서만 32조원 가까이 이탈한 셈이다. 이경민 대신증권 연구원은 "리밸런싱 차원의 흐름으로 보인다. 코스피와 반도체가 워낙 급등하다 보니 포트폴리오 비중이 목표치를 훨씬 넘어선 데 따른 차익실현"이라고 분석했다. 이어 "고금리·고유가 환경이 이어지고 원·달러 환율의 1500원 돌파가 외국인 수급 부담을 키우며 하방 압력을 높였다"고 지적했다.

개인 32조원 폭풍 매수…'동학개미 2.0'의 힘

개인 투자자들은 8거래일 동안 32조6890억원을 순매수하며 외국인의 매도 폭탄을 정면으로 받아냈다. 이는 2020년 '동학개미운동' 당시의 매수 강도를 훨씬 상회하는 규모다. 개인 순매수는 삼성전자와 SK하이닉스에 집중됐으며, 15일 급락장에서도 개인은 7조2291억원어치를 순매수하며 지수 하단을 단단히 지지했다.

이러한 개인 투자자들의 공격적인 매수는 신용거래융자 잔고에서도 확인된다. 15일 기준 신용거래융자 잔고는 36조5675억원으로 역대 최고치를 경신했다. 지난해 말 27조2865억원 수준에서 5개월 만에 10조원 가까이 불어난 규모다. 그러나 변동성 확대에 따른 반대매매 리스크도 커지고 있다. 이달 들어 15일까지 위탁매매 미수금 대비 반대매매 금액은 일평균 280억원으로 전월 120억원의 2.3배에 달했다. 18일 기준 코스피 948개 종목 중 75%인 710개 종목이 하락하는 '양극화' 현상 속에서 반도체 외 종목을 보유한 개인들의 피해가 확대되고 있다.

급등락의 방아쇠…미국 국채금리 5% 돌파의 충격

코스피가 8000선을 돌파한 직후 급락한 결정적 배경은 미국 국채금리의 급등이었다. 15일(현지시간) 미국 30년 만기 국채금리는 연 5.182%까지 치솟으며 2007년 이후 약 19년 만에 최고치를 기록했다. 10년물 금리도 연 4.6%대를 넘어섰다. 이에 바이든 행정부 시절인 2023년 10월의 '금리 발작' 당시 수준을 위협하고 있다.

채권금리 상승은 주식 밸류에이션에 직접적인 타격을 준다. 장기금리가 오르면 미래 이익의 현재 가치가 낮아져 고평가된 성장주부터 조정을 받게 된다. 특히 AI 반도체 열풍으로 급등했던 국내 증시는 필라델피아 반도체지수가 4월 이후 50% 넘게 상승하는 동안 코스피도 48% 이상 뛰면서 가격 부담이 누적된 상태였다. 김학균 신영증권 리서치센터장은 "글로벌 국채금리 상승이라는 공통 악재에 더해 주가 급등에 따른 가격 부담이 한국 증시의 조정 강도를 더 키웠다"고 분석했다.

반도체 쏠림과 K-증시의 구조적 한계

이번 변동성 장세에서 드러난 가장 큰 문제는 극심한 반도체 쏠림 현상이다. 삼성전자와 SK하이닉스의 코스피 내 시가총액 비중은 43.46%에 달하며, 12개월 예상 순이익 비중은 무려 72%를 차지한다. 18일에도 두 종목의 지수 기여도는 86.3%에 달해, 이들 종목이 없었다면 코스피는 큰 폭으로 하락했을 것으로 추정된다.

하나증권 이재만 연구원은 "현재 강세장은 기업 이익 증가에 기반하고 있어 아직 버블 단계는 아니다"라면서도 "SK하이닉스 시가총액이 삼성전자를 추월할 경우 2000년 닷컴버블처럼 실적과 괴리된 과열 신호로 볼 수 있다"고 경고했다. SK하이닉스의 코스피 내 시총 비중은 22%로, 과거 단일 종목 최고 기록이었던 2000년 SK텔레콤의 13%를 이미 크게 넘어섰다.

향후 전망…3고 리스크와 FOMC·엔비디아 실적이 변수

전문가들은 당분간 변동성 확대가 불가피하다는 의견을 내놓고 있다. 고유가(미국 서부텍사스산원유 기준 배럴당 103달러), 고금리(미국 10년물 4.6% 이상), 고환율(원·달러 1500원 돌파)이라는 '3고(高)' 리스크가 동시에 증시를 압박하고 있어서다.

임정은·태윤선 KB증권 연구원은 "코스피 증시에서 8거래일 연속으로 외국인이 35조원어치를 순매도하고 개인이 32조원어치를 순매수했다"며 "최근 국내기업 1분기 실적발표가 대부분 마무리된 가운데, 연방공개시장위원회 의사록과 엔비디아 실적이 다음 방향성을 결정할 핵심 이벤트"라고 전망했다. 특히 엔비디아 실적 발표(예정)는 AI 반도체 사이클의 지속 가능성을 가늠할 분수령으로 지목된다. 한지영 키움증권 연구원은 "단기 낙폭과대 인식에 따른 기술적 매수세 유입이 예상되지만, 미국 금리와 환율 변수가 해소되지 않은 상태에서 추세 반전을 낙관하기는 이르다"고 조언했다.

마무리

코스피는 극도의 변동성 속에서도 개인 투자자들의 강력한 매수세에 힘입어 7500선을 수성했다. 그러나 외국인 자금 이탈이 단순한 차익실현을 넘어 달러 강세와 고금리 환경에 따른 구조적 이탈로 전환될 조짐도 보인다. 국내 증시가 반도체 '투톱'에 대한 과도한 의존도를 극복하고 새로운 상승 동력을 확보할 수 있을지가 8000 재돌파의 관건이 될 전망이다. FOMC 의사록과 엔비디아 실적, 그리고 미중 정상회담 결과에 따라 5월 하순 코스피의 향방이 결정될 중요한 시기를 맞고 있다.

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