어떤 자산이 가격이 붕괴되고, 다시 회복하지 못하는 데는 두 가지 이유가 있습니다.

1. 사기였던 경우

처음부터 실질적인 가치가 없었던 자산입니다. 사기를 통해 무가치한 자산에 그럴듯한 설탕 옷을 입힌 것이기 때문에, 어떤 이유로든 일단 가격이 붕괴되고 나면 결국 스스로의 가치인 무(無)로 수렴하게 됩니다.

2. 시장이 구조적 방향 변화를 겪는 경우

시장 영구적인 구조적 변화를 겪게 되어, 시장 사이클이 무너진 경우입니다. 다만, 좀처럼 나타나지는 않습니다. 예를 들어, 심각한 기후 변화가 일어나서 계절적 구분이 달라진다면, 더 이상 기존 시장의 계절적 순환성은 더 이상 적용이 불가능해집니다. 또한 과거의 경우처럼 자동차가 등장해, 마차의 수요가 영원히 사라진 것입니다.

암호화폐 시장에서, 상당수의 ICO가 사기의 경우에 해당합니다. 애당초부터 실현 불가능한 아이디어를 규제가 없는 ICO 시장에 내놓은 것이기에 결국에는 시들어 죽어갈 것입니다.

하지만 사기가 아닌 가치를 지닌 자산이라면, 비록 상승과 추락을 겪어 나가겠지만, 영원히 사라지는 일은 없을 것입니다. 현재 우리가 암호화폐 시장에서 목격하고 있는 모습입니다. 아주 정상적인 상황입니다.

2008년 캐나다의 운송 학자 장-폴 로드리그(Jean-Paul Rodrigue)는 아래 차트처럼 거품의 단계별 모델을 발표했습니다.

1. 잠행 구간(Stealth Phase)

거품의 초기 단계로, 대부문의 사람들은 눈치채지 못하지만, 스마트 머니 투자자들(즉, 현명한 투자자들)이 새로운 기회라고 생각하고 발을 담그는 단계입니다.

2. 인식 구간(Awareness Phase)

시장 가격이 상승하면서, 더 많은 투자자들이 참여하게 되는 단계입니다. 언론이 다루기 시작하면서, 새로운 추세가 생기고, 투자자들의 관심도 점점 더 커지게 됩니다.

3. 열풍 구간(Mania Phase)

이제 모든 사람들은 상승하는 가격에 주목하는 단계입니다. 언론에서는 "일생 일대의 투자"라고 다루게 됩니다. 가격은 기본 가치에서 동떨어지기 시작하고, 도취감에 빠진 비이성적 투자자들은 지금의 가격 상승이 앞으로도 계속될 것이라고 생각합니다. 이 열풍은 투자자들 사이에 전염병처럼 퍼집니다. 가격 상승은 이를 정당화 하는 이야기를 만들어 내고, 다시 가격을 상승시키고, 매수세는 점점 더 늘어납니다.

냉소적이던 투자자들이 "더 바보"에서 팔 수 있을 것이라는 기대감으로 매수에 동참합니다. 가격 상승은 거의 포물선이 됩니다. 장부 상의 수익이 만들어 집니다. 탐욕이 지배합니다. 한편, 잠행 구간에 참여했던 투자자들은 이 열풍 구간에 들어온 투자자들에 게 팔고 시장을 떠납니다.

4. 붕괴 구간(Blow off Phase)

어떤 시점에 매수 강도가 약해지고, 패러다임이 서서히 (때로는 빠르게) 변하기 시작하면서, 시장 참여자들도 시장 변화를 것을 깨닫기 시작합니다. 팔려고 해도 사려는 사람이 나타나지 않습니다. 가격은 폭락합니다. 주식 시장이라면, 빚을 내 투자한 이들은 마진콜을 당하게 되고, 팔 수 밖에 없는 상황이 됩니다. 하락세는 붕괴로 이어집니다.

아래 차트에서 처럼 2013년 비트코인도 거품의 4가지 단계를 밟았습니다.

"역사는 그대로 반복되지 않지만, 그 흐름은 반복된다."

미국 작가 마크 트웨인의 말입니다. 비트코인을 두고 한 말은 아니지만, 트웨인이 오늘날을 살고 있다면, 그랬을 수도 있습니다.

2013년과 비슷한 일이 다시 일어납니다. 하지만 2017년의 상황은 훨씬 더 잔인했습니다. 비트코인 가격은 65% 이상 폭락했습니다. 그 와중에 많은 암호화폐가 사라졌습니다. 글 머리에서 밝힌 것처럼, 사기성 암호화폐였기 때문입니다.

놀라운 일이 아닙니다. 역사의 흐름은 반복된다는 것을 보여주는 것입니다. 그리고 역사는 다시 흐름의 반복을 준비하고 있습니다. 언제가 될지 특정할 수는 없지만, 붕괴 국면이 끝나고 잠행 단계가 시작될 것입니다. 어쩌면 이미 시작된 것일지도 모릅니다.

그러면 어떻게 될까요? 이전 사이클과 유사하게 가격은 다시 회복될 것입니다. 과정은 동일하게 반복되지 않겠지만, 흐름은 비슷할 것입니다. 어떤 암호화폐는 침체를 끝내고 다시 비상할 것이고, 어떤 암호화폐는 이미 비상을 준비하고 있을 수도 있습니다. 그리고 대부분의 암호화폐는 과거에 그랬던 것처럼 영원히 사라지게 될 것입니다.