채권 및 주식시장과 투자자의 기대
2026년 美증시에선 인플레이션 및 Nvidia 주가 향방 등이 위험요인이지만 美증시 투자자는 AI 고평가 우려 등에도 주가반등 기대는 여전하다. 또한 AI 관련 회사채 급증은 채권시장과 주식시장의 연관성을 높이는 결과를 초래한다. 그리고 美국채시장이 주요 경기지표 부재 등으로 관망세가 유지될 소지가 있다. 한편 美연준과 싸우지 말라는 격언을 중국의 금융시장 적용엔 부적절하다. 관련 내용을 간략히 살펴본다.
美증시의 위험요인
다음과 같은 요인들은 ‵26년 美증시의 약세를 초래할 것으로 예상된다. 첫째 인플레이션을 주의해야 하며 특히 근원 PCE(Personal Consumption Expenditure)가 4%(연율)까지 오르면 금리인상 및 이에 따른 재정지출 제약 등이 현실화될 소지가 있다. 둘째 경쟁의 심화 혹은 AI 투자열기 둔화로 Nvidia 주가가 급락하면 연쇄적(連鎖的) 시장반응을 초래할 우려가 있다. 셋째 소비둔화, 관세부담, Big Tech 중심 기업의 감가상각비(減價償却費) 증가 등으로 인한 기업이익 감소가능성이다. 넷째 해외증시 강세 시 Global 투자자들의 자산배분 조정에 따른 자금유출 가능성이다. 마지막 위험은 트럼프 대통령이 강경한 무역정책을 재차(再次) 시도하는 것으로 이런 경우 주가는 급락할 소지가 있다.
美증시 투자자의 기대
최근 美증시에서 다음과 같은 이상(異常)신호를 발신한다. 첫째 Nvidia의 양호한 3/4분기 실적발표에도 주가가 하락한다. 이는 주도 기업의 주가가 부담스러운 수준일 수 있다는 의미이다. 둘째 안전자산 선택지가 제한적이다. 과거에는 달러화, 美국채 등 위험회피가 가능한 안전자산이 존재했으나 지금은 이런 안전자산에 대한 확신이 약화한다. 셋째 자산(資産)가격 간의 정상적 관계가 약화한다. 일례로 이전에는 없던 엔화와 아시아 주가의 동반 약세가 발생한다. 그러나 투자자들은 결국 주가가 상승할 것으로 기대한다, 이런 운명론적(fatalistic) 태도는 1995~2000년 기간에 주가가 등락을 거듭하면서도 결국 매우 큰 폭의 상승률을 기록한 점을 기억하고 있기 때문이다.
美국채시장의 관망세
美국채가격은 ‵20년 이후 상승세가 유지하고 있으며 이런 추세가 향후에도 지속될 수 있는지 여부는 시장의 관심사다. 최근에 전반적으로 긍정적 분위기가 형성되나 큰 변화는 없는 상황이다. 특히 12월 FOMC(Federal Open Market Committee)까지 주요 경제지표 발표가 없는 데이터 공백(data vacuum)기임을 고려하면 당분간 큰 변화는 없을 것으로 예상된다. 다만 투자자들은 여전히 내년 연방기금금리가 3% 초반 수준까지 떨어질 것으로 예상한다. 이는 국채가격 상승을 유도할 수 있는 요인이다. 아울러 주가하락의 경우도 안전자산 선호를 강화하며 국채가격 상승요인이 될 것으로 판단한다.
AI 회사채 급증의 여파
최근 AI 투자를 위한 Big Tech의 회사채 발행이 급증한다. 관련 여파로 기업신용 악화에 대한 투자자 우려가 증폭된바 이는 채권시장과 주식시장 모두에 큰 영향력이 파급(波及)된다. 상대적으로 현금창출 능력이 약하다고 평가되는 Meta, Oracle 등의 회사채에 대해서는 투자자들이 더 높은 수익률을 요구한다. 특히 Oracle은 채무불이행에 대한 보험으로 인식되는 신용부도스와프(CDS, Credit Default Swap) 거래가 급증하였는데 이는 주가에도 부정적 영향을 준다. 이와 같이 AI 투자 증가로 채권시장과 주식시장의 연관성은 크게 증가한다. 만일 AI 관련주 주가가 하락하면 신용시장도 어려움을 피하기는 어려울 것으로 예상된다.
中금융시장과 美격언
금융시장에는 美연준에 맞서지 말라는 격언이 존재한다. 이는 투자자가 중앙은행의 정책과 전망을 반영하는 것이 합리적이라는 의미이다. 하지만 이런 관점에서의 中시장 접근은 큰 실수로 연결될 수 있다는 점에서 주의가 요구된다. 中인민은행은 자국 경제의 장기적인 청사진을 강조하며 경제적 우려를 일축(一蹴)한다. 그러나 산업생산 둔화, 수출 및 투자 감소가 이어지고 있으며 디플레이션 관련 위험신호도 존재한다. 이런 상황에서 금리인하 기피는 경제적 어려움을 가중시킬 소지가 있다. 이에 자국 경제의 미래에 대한 긍정적 시각과 단기적인 어려움은 극복될 것이라는 中인민은행의 자신감에 동조(同調)하는 투자는 기대와 다른 현실에 직면할 가능성이 있다.
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