가치와 가격의 구분

일부 시장 전문가와 투자자는 가치와 가격을 혼용한다. 그러나 이 둘은 도출하는 과정이 완전히 다르고 평가와 예측에 필요한 도구도 다르다. 가치는 현금 흐름, 성장, 위험의 함수이며, 미래 현금 흐름을 명시적으로 예측하거나 위험을 조정하지 않는 내재 가치 평가 모형은 핵심 요소가 결여된 것이다. 가격은 수요와 공급에 의해 결정되고 시장의 분위기와 모멘텀에 의해 변동된다. 자산의 가격을 평가할 때는 시장이 유사한 자산에 어떤 가격을 매기고 있는지를 살펴야 한다. 나는 많은 가치 투자자가 내재 가치 평가를 일종의 투기적 행위로 간주하고 대신 가격 베수(PER, PBR 등) 비교에 분석을 집중하는 것이 놀랍다. 결국 기업의 가치는 미래 현금 흐름과 그 현금 흐름에 대한 불확실성에서 비롯된다는 점에는 이견이 없을 것이다. 내재 가치를 평가하는 과정에서 투자자는 미래 현금 흐름을 예측하고 위험을 조정하려고 하지만 사실 두 가지 모두 오류 가능성이 존재한다. 그러나 단순히 가격 배수를 사용하거나 평가 과정을 단축한다고 해서 이러한 오류나 불확실성이 사라지는 것은 아니다.
 
좋은 기업은 성장률, 이익률, ROIC 등 영업지표로 평가되지만 좋은 투자는 시장가격에 따라 결정된다.
 
다모다란의 기업 생애주기

수치로 정리된 기업의 재무 상황을 바탕으로 미래의 현금 흐름과 위험 조정을 고려하여 기업의 예상 가격을 평가하는 작업이 가치 평가이고 주식 시장에서 거래되는 기업의 가격과 해당 기업의 재무 수치(이익)를 통해 다른 기업과 상대 비교로 매매 결정 하는 기준이 가격 평가이다. 별 차이가 없는 것 같지만 가치는 시장의 수요와 공급에 의해서 결정되는 가격에 대한 고평가 혹은 저평가의 이성적 판단 기준이 된다.

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