[투자의 단상/251205] 코스피ADR, 중국커버드콜

ETF Strategy (유진투자증권)

오늘은 코스피ADR 관련한 이슈를 분석하는 내용과 중국커버드콜 ETF의 매력도 등을 리뷰해 보도록 하겠습니다.

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KOSPI ADR(상승/하락 종목수 비율)

9월 이후 KOSPI 지수 급등과 함께 KOSPI ADR(상승/하락 종목수 비율)은 급락
KOSPI 지수 ADR은 경험적으로 1배 수준이 바닥권
(KOSPI ADR은) 10월에 1배 수준까지 하락했다가, 11월 지수 조정과 함께 바닥에서 조금 반등

과거 ADR이 10월 처럼 1배 수준까지 하락했을 때 : 3개월, 6개월 뒤 KOSPI 지수와 ADR은 KOSPI 지수는 하락하고, ADR은 반등한 경우가 많았다. (2024년 7월~8월, 2024년 4월, 2023년 7월, 2018년 7월) KOSPI 지수는 3개월~6개월 뒤 최대 10% 내외 조정을 보였다. KOSPI 지수가 하락하는데 ADR은 반등했다는 건 상승하는 종목 수는 많은데, 지수는 하락했다는 것이고, 결국 지수에서 차지하는 비중이 큰 시가총액 상위 종목이 하락했다는 의미

과거 통계로 보면 ADR(상승/하락 종목수 비율)이 1미만으로 내려가면 향후 3,6개월뒤 지수는 하락, ADR은 반등하는 패턴을 보였다 합니다.
(통계는 통계일뿐 미래를 반영하지는 않는다는 점은 유념해야 할 것입니다만,)
즉, 지수는 내려가고(대형주 위주 조정) 상승종목은 늘어날 가능성이...

과거 ADR이 1배 수준까지 하락한 이후 KOSPI200 동일가중 지수의 KOSPI200(시총 가중) 대비 상대강도는 반등하는 모습을 보였다.
교훈은 쏠려 있는 시장(ADR 1배)이 5%~10% 내외 조정에 쉽게 노출될 수 있다는 점이 될 수 있다. 다시 ADR이 하락할 경우 유의(check)가 필요하다. 그럴 경우 상대적으로 오르지 못했던 종목으로도 분산이 필요
ADR 1배, 동일가중지수 상대강도 최저 수준 하락은 쏠림 정도가 과할 수 있음을 시사

ADR이 상승하면 당연 동일가중 지수 또한 반등하게 되겠습니다.
과연 미국과도 같이 소수 종목 위주로 시장이 계속 전개될지, 동일가중지수의 상대강도가 반등에 나서는 장으로 재편될지 지켜봐야 할 것 같습니다.

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중국 커버드콜 ETF

중국 증시: 장기간 소외
▪ ‘커버드콜 ETF’에 투자할 때 2가지가 중요.
1)“월배당”과 함께 2)“원금 손실 가능성을 줄이는 것”이 중요.
▪ 커버드콜 전략은 기초자산(ex 주식) 하락에 대한 헤지는 제공하지 않기 때문
▪ 기초자산이 많이 오른(비싼) 경우보다, 많이 오르지 못했거나 싼(cheap) 자산이 하락 위험을 줄이는 측면에서 상대적으로 더 나을 것
▪ 중국 주식을 기초자산으로 하는 커버드콜 상품에 관심. ① 중국 상해종합지수의 장기: 10년 수익률은 10월말 기준 17%로(10년간 17% 상승), 2009년 이후 하위 30% 미만(27%)에 해당할 정도로 적고, 주요국 증시 가운데 가장 낮은 수준이기 때문

최근 10년 수익률이 부진했을 때: 이후 10년 수익률
▪ 미국 등 주요국 증시의 경우를 보면 이전 10년간 주식시장 수익률이 부진했을 때, 이후 10년 수익률은 높은 모습을 보였음.
▪ 장기 투자 대상으로 여타 국가들 대비 중국 증시의 기회가 가장 클 수 있음

미국의 사례가 마찬가지로 모든 다른 증시의 예측치를 제공해 주는 것은 아니겠으나, 통상의 경우라면 장기간 정체된 시장의 반등 가능성은 일정부분 공감이 가는 스토리라 할 수 있겠습니다.
투자자가 할일은 일어날 가능성이 높은 시나리오와 내러티브를 구성해 보고 그러한 일이 일어날 가능성이 높아지고 있을 때 가장 효율적 투자전략과 상품을 구성하는 일이 될 것입니다.

제시된 2개의 ETF의 전략의 차이는 아래와 같습니다.

중국 Tech 기업 매수 + 콜옵션 매도
▪ 테크TOP10 기업 매수는 상위 종목 집중도가 좀 더 높다는 차이
▪ RISE는 콜옵션 매도 비중 15%, PLUS 콜옵션 매도 비중 20%. 콜옵션 매도 비중이 높으면, 월 분배금이 늘어나는 대신 기초지수(주식) 상승 시 상방이 조금 더 막히는 영향
▪ 콜옵션 매도로 RISE, PLUS 각각 연 12%~15% 분배금 목표. 콜옵션 매도 비중이 20%여도 80%는 기초지수(항셍테크) 상승에 참여

타겟 일드의 차이에 따라 콜옵션 매도 비중이 15%, 20%로 차이가 나는 것이 특징이 되겠습니다.

중국지수가 점차 장기적 상승 방향으로 턴하게 될지는 알 수 없으나 그러한 시나리오를 가정해 본다면 하방리스크 방어(콜옵션 매도를 통한 현금흐름 창출)와 동시에 열려있는 상방을 어느정도 따라갈 수 있는 커버드콜 전략이 타당성 있는 전략이 될 수도 있겠습니다.

해당 내용은 투자의 권유가 아니며 시나리오 기반 예시 전략의 이해 정도로 생각해 보면 좋을 것 같습니다.