Stable Coin의 美도입과 금융권 이해

pys (74)in #kr • 8 days ago

美금융권의 Stable Coin 관련 회의적(懷疑的) 시각이 존재하며 최근 美증시 상승은 美연준의 금리인하 전망을 과도하게 반영한다. 그리고 향후 日엔화강세의 가능성이 엔 캐리 트레이드 청산(淸算)을 촉진할 우려가 있어 日정책금리 최종수준은 불확실하다. 한편 美증시에선 고평가 논란 속 명확한 상승 및 하락 요인의 이해가 중요하다. 관련 내용을 간략히 살펴본다.

美금융권과 Stable Coin

美달러화 기반 Stable Coin 도입 후 단기국채 수요확대로 인한 재정부담 완화효과 기대 등이 제기된다. 그러나 JP Morgan 등 주요 투자은행은 懷疑的 입장이다. 이는 시장의 기대(향후 몇 년 내 2조~4조 달러로 확대 예상)의 현실화 가능성을 낮게 평가하기 때문이다. 또한 중소은행의 예금감소 초래 등 기존 은행시스템에 혼선을 유발(誘發)할 것이라는 우려도 제기된다. 이와 관련하여 美마이런 연준 이사는 자국 내 Stable Coin 수요가 제한적인 것을 인정하면서도 해외투자자들이 美달러화자산 접근성 등으로 수요확대에 기여할 것으로 전망한다. 그러나 신흥국 등의 규제당국은 자본유출(流出)을 우려하여 달러화 기반 Stable Coin 매입을 제한할 수 있다는 점을 고려할 필요가 있다.

美주가상승과 금리

최근 美주가는 이례적인 속도로 금리인하 가능성을 반영하면서 상승한다. 특히 뉴욕 연은 윌리엄스 총재와 美월러 연준 이사의 발언, 저조한 소매판매 및 소비자신뢰지수 등으로 시장에서는 금년 12월 금리인하를 확신하는 분위기(실제로 인하함)이나 최근 증시의 관련 반응은 비(非)이성적 수준이다. 0.25%p의 단기금리 변화는 주식할인율이나 이익전망에 결정적 영향을 미치지 않으며 최종 정책금리 전망치도 3% 내외로 변함이 없기 때문이다. 최근 랠리는 불안정한 토대 위에 있으며 美연준에 대한 집착(執着)이 시장에 노이즈를 더하는 것으로 판단된다.

日엔강세와 Carry Trade

일본의 경제 Fundamental을 고려 시 美달러화 대비 엔화가치는 과도하게 낮은 상황인바 이는 그동안 美연준과 일본은행이 선택한 통화정책 및 이에 따른 높은 수준의 국채수익률 격차 등에 기인(起因)한다. 하자만 향후에는 이런 상황의 변화가능성이 높은 것으로 판단된다. 그리고 이는 엔 캐리트레이드 청산을 촉진할 소지가 있다. 구체적으로 다음의 사안은 엔화강세를 촉발할 요인이다. 첫째 일본은행의 금리인상 및 美연준의 금리인하에 따른 양국 간 국채금리 격차의 축소이다. 둘째 日기업의 해외수익 환수(還收) 및 이를 통한 자국 내 투자의 확대이다. 셋째 엔화강세 전망의 확산 및 이에 따른 자본유출 감소 등이다. 엔 캐리트레이드 규모가 작지 않음을 기억할 필요가 있다.

불확실한 日정책금리

일본은행 우에다 총재는 현 상황에서 중립금리는 넓은 범위 내에서 추정할 수밖에 없으며 또한 이를 반영하여 정책금리의 궁극적인 수준도 정해질 것이기에 관련 불확실성은 여전히 상당하다는 입장이다. 시장에서는 우에다 총재 발언과 관련하여 日당국이 금리를 인상할 수 있는 상당한 여력을 갖고 있음을 의미한다고 분석한다. 블룸버그에 따르면 익명의 日정부 관계자들 역시 올해 12월 금리인상을 용인할 수 있다는 의견을 피력한 이날 10년 물 국채금리는 1.94%로 18년래 최고수준을 기록한다.

美증시 등락요인의 이해

주요 美주가지수는 Pandemic 이후 3배 수준으로 상승한다. 이는 전체 경제의 2/3를 차지하는 소비에도 긍정적이다. 다만 고평가 여부에 대한 의견은 상반(相反)된다. 강세론자의 주장은 AI 부문의 성장전망 등에 기반을 두고 있고 관련 기업의 이익이 이를 뒷받침할 것으로 예상된다. 특히 주요 Big Tech의 수익성은 과거의 버블붕괴 시기에 비하면 양호하다고 주장한다. 반면 약세론者(자)는 최근의 쉴러 지수(Shiller P/E) 기준으로 장기평균보다 고평가되어 있으며 향후 수익률이 낮아질 것으로 추정한다. 현 상황에서 이런 강세론과 약세론에는 모두 합당한 이유와 Risk가 존재한다. 어느 누구도 정답을 알 수 없지만 투자자들은 각각의 주장에 대한 모든 측면을 정확히 이해할 필요가 있다.

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