World Economy와 American Exceptionalism
중국의 유로화 및 달러화 표시채권의 양호한 수요는 투자자 인식의 개선에 기인한다. 그리고 美예외주의(American Exceptionalism)가 투자열기 약화 등으로 구조적 위험을 표출한다. 또한 美빅테크의 대규모 차입은 투자자 불안 및 시장 변동성 확대를 초래할 우려가 있다. 한편 세계경제(World Economy)는 특정 지역 및 자산 특성 반영된 분열된 세계화로 전환이 예상된다. 관련 내용을 간략히 살펴본다.
유로화 및 달러화 표시채권
오랫동안 Global 투자자들은 중국의 금융자산 투자에 매우 신중하다. 그러나 최근 中당국의 40억 유로 규모 유로화표시 채권발행에 대한 수요는 역대 최대 규모이다(발행액의 25배). 달러화표시 채권발행에서도 이와 유사한 현상이 발생한다. 이는 美中무역갈등 완화 기대와 이에 따른 中경제성장 전망의 개선 등에 기인한다. 또한 미국, 프랑스 등 주요국의 재정부채 우려의 고조(高調), 최근 기술주 불안에 따른 투자의 다각화 등도 中금융자산에 대한 수요의 증가를 유도할 것으로 기대된다.
美예외주의의 구조적 위험
비트코인, 실적이 저조한 기술주 등 대표적인 투기 및 고위험 자산이 압박을 받고 있으며 이런 시장의 균열(龜裂)조짐은 일부 Big Tech 및 사모펀드 운용사까지 확산한다. 최근 화두인 K자형 경제는 부유층·대기업만 강하고 나머지는 뒤처지는 현실을 반영하며 부(富)의 불평등과 시장집중에 따른 취약성(脆弱性)이 커진다. 이러한 가운데 증폭되고 있는 위험은 투자자 스스로 쌓아올린 과도한 낙관과 포지션에 기인한다. 이런 시장분위기를 좌우할 수 있는 유일한 기업은 Nvidia이며 실적결과에 따라 연말 금융시장 전반의 방향성에 상당한 영향을 미칠 전망이다. 이는 주가상승 시기의 경우 일부 기업에 집중된 구조가 높은 기대수익을 가져다줄 수 있으나 주가하락 국면에서는 관련 위험이 더욱 커질 수 있음을 의미한다.
美은행규제 완화와 Risk
美연준의 바 이사는 美행정부의 누적된 은행규제 완화 영향이 은행에 심각한 피해를 야기(惹起)하고 금융시스템 불안도 유도(誘導)할 수 있어 美국민에게 실질적인 위험을 초래할 수 있다고 주장하면서 지금은 선제적인 금융부문 감독과 신뢰성 높은 신용평가 체계가 필요하다고 강조한다.
美빅테크의 대규모 차입
AI 투자가 과도하다는 인식이 확대되면서 Global 주가, 비트코인, 금 등은 동반 하락한 상황이나 투자등급 회사채 채권은 대체로 양호한 모습이다. 그러나 일부에서는 관련 우려가 회사채 가격에 미(未)반영되어 관련 투자 비중을 축소한다. 만일 이런 상황이 계속된다면 기업은 대출비용 증가 등으로 수익성 압박에 직면할 가능성이 존재한다. 이에 일부 기업의 경우 CDS(Credit Default Swap, 신용부도스왑) 스프레드가 상승한다. 또한 경기지표 발표 지연 역시 회사채 시장에 변동성 확대를 초래할 수 있는 요인이다.
World Economy와 Globalization
World Economy는 세계화가 끝나는 것처럼 보일 수도 있지만 여러 부문에서 서로 유기적 관계를 유지하며 활발한 무역활동이 진행되고 있다. 특정 자산(첨단 반도체, Cloud 기반 서비스, 생성적 인공지능 등 국가안보 관련 분야)의 경우 국경이 큰 영향을 미치지만 여전히 국가 간 무역이 이루어지는 거대한 기회가 이어질 것으로 기대된다. 아울러 美제조업 부흥을 위한 트럼프의 고(⾼)관세 부과 요구 등으로 국가 간 갈등이 심화되고 이에 따라 해당 국가 정부의 개입이 불가피하다. 다만 美中무역 갈등이 진행 중임에도 中기업들은 여전히 허용된 분야에서 미국에 자금을 제공하고 사업 확장의 기회를 포착(捕捉)한다.
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