이란전쟁과 美달러 및 금리 변동성

호르무즈 봉쇄(封鎖)는 에너지外 다양한부문의 광범위한 공급차질을 초래한다. 그리고 이란은 對美종전협상에서 호르무즈 일부 통제권 및 제재(制裁)의 완화요구가 예상된다. 한편 美달러화의 제한적 강세는 중동發 악재에서 안전한 피난처가 없음을 의미하며 美장기금리 상승은 인플레 기대보다 기간 프리미엄 확대의 영향이다. 관련 내용을 살펴본다.

• 호르무즈 봉쇄와 공급차질

호르무즈해협의 封鎖로 에너지뿐만 아니라 여타 주요 원자재의 호르무즈통과가 어려워진다면 에너지와 마찬가지로 반도체생산 및 비료제조에 필요한 황, 광섬유 제조에 활용되는 헬륨 등도 심각한 공급부족에 직면할 우려가 있다. 이에 일부국가는 관련 원자재의 비축량확대, 중동産 의존도 탈피 등을 시도한다. 하지만 封鎖가 장기간 지속되면 대응은 한계에 직면한다. 일부 대체(代替)공급처가 있으나 경쟁심화로 가격상승 압박에 직면할 소지가 있다. 에너지와 함께 여타의 주요 원자재 공급부족이 동시에 나타난다면 전 세계의 스태그플레이션(Stagflation, 경기침체를 동반한 물가상승) 발생가능성도 높아질 우려가 있다.

• 이란의 對美종전협상

트럼프는 이란발전소 공격을 보류하면서 이란과 생산적인 대화를 가진 것으로 발표하지만 이란은 어떠한 협의도 없었다며 반박(反駁)한다. 그렇더라도 이란은 종전을 위한 조건으로 다음과 같은 내용을 요구할 것이 예상된다. 첫째 미래에 공격받지 않을 것에 대한 강력한 보장이다. 둘째 또 다른 전쟁억지력을 위해 호르무즈해협 통제권 일부를 유지한다. 다만 이를 위해 고농축 우라늄을 포기할 가능성이 있다(Johns Hopkins U.). 셋째 미사일과 드론 프로그램은 협상대상이 아닌 Red Line으로 인식할 소지가 있으며 넷째 경제재건을 위한 전쟁손해배상 및 제재(制裁)의 완화이다.

• 제한적인 美달러강세

이란전쟁으로 시장변동성이 확대됐음에도 안전자산으로서 달러화 강세의 주요 통화 대비 상승 폭은 소폭에 불과하다. 금, 비트코인, 국채의 경우 오히려 가격이 하락한다. 달러화 강세가 제한적인 이유는 유럽 등 에너지 의존도가 높은 지역에서의 금리인상 기대가 커진 때문이다. 반면 미국은 아직 금리동결 전망이 우세하다. 이 상황에서 달러화 혹은 현금보유가 덜 나쁜 선택일 수 있지만 이 또한 에너지가격 상승에 민감한 유로 존(유로화 사용 20개국)과 영국의 금리인상 기대의 증가 등으로 상승세가 약화될 소지가 있다. 전쟁 상황에서 확실한 안전자산 찾기는 어려운 과제이다.

2월 美수입물가

미국의 올해 2월 輸入(수입)물가는 전월대비 1.3% 올라 ‵22년 3월 이후 4년 만에 최대를 기록한다. 이는 중동 분쟁 우려로 인한 에너지가격 상승 등을 반영한다. 일부지역 美연은이 시행한 기업재무 담당자 대상조사에선 향후 경제여건이 개선될 것이라는 응답이 많은 편이다.

• 美장기금리 상승원인

이란전쟁 이후 장기국채 금리가 유의미한 수준으로 상승한다. 장기국채 금리상승은 인플레이션 기대가 아닌 실질금리 상승이 주도하고 있는데 이는 기간프리미엄(만기가 긴 채권 보유의 대가로 요구하는 추가수익률)상승으로 설명이 가능하다. 특히 투자자들은 전쟁으로 인플레이션 변동성이 커지고 인플레이션 충격이 채권의 분산투자 효과를 약화시킬 수 있다면서 더 높은 수익률을 요구한다. 다만 일부에서는 채권의 과매도 가능성도 제기되는데 에너지위기가 물가상승과 동시에 성장둔화를 유발하는 요인인 때문이다. 시장이 인플레이션 상승에 집중해 성장둔화 효과를 간과하고 있다면 현재 장기금리는 과도하게 높은 수준이다.

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