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MP(모델포트폴리오)를 구성하는 프로세스에 대한 상세한 자료입니다.
해당 내용을 공부해 보고 싶으신 분들은 참고해보셔도 좋을 것 같습니다.

ModelPortfolio구성 프로세스

전체프로세스

• 당사는 계량적 방법론을 활용하여 벤치마크 초과 성과를 추구하는 Baseline Model Portfolio를 생성한 후, 정성적인 Top-Down, Bottom-Up 리서치를 바탕으로 비중을 세부 조정하여 최종 MP를 산출
• Baseline Model Portfolio(이하 MP)는 바스켓(벤치마크와 최대한 유사하게 구성된 포트폴리오)에 롱/숏 전략을 Overlay 하여 벤치마크 대비 초과 수익을 거두도록 구성. 이 과정을 세분화 하여 1) 벤치마크 세팅, 2) BM 복제 바스켓 생성, 3) 전략 Pool 선정 4) 오버레이, 5) MP 구성, 6) 성과 평가의 순서로 진행

Summary

Motivation
• 무엇을 사고 팔아야 하는지도 중요하지만 언제, 얼마나 사고 팔아야 하는지도 중요한 의사결정. 섹터나 종목의 이벤트 스케줄 등에 따라 어느 시점에 사고 팔아야 하는지가 달라지며, 종목이 가진 업사이드 포텐셜, 정보의 중요도, 분석 결과에 대한 확신 정도 등에 따라 포지션 사이즈가 결정됨. 이런 정보들을 좀 더 직관적으로 전달하기 위해선 Model Portfolio 구성이 선행되어야 하며 이를 일정 주기로 업데이트할 필요가 있다고 판단
• 또한 Model Portfolio 구축에 어려움을 겪고 있는 경우는 많으나 이를 위한 표준화된 절차는 부재한 상황. 본고는 벤치마크 설정부터 성과 평가에 이르는 전 과정을 구조화하였으며, 제시하는 프로세스를 참고하면 포트폴리오 운용의 정교함을 더하고 성과 개선을 위한 집중해야 할 곳이 어디인지 명확히 파악 할 수 있을 것이며, 운용 성과의 지속성 확보에 기여할 것
• 당사의 Model Portfolio는 월단위로 업데이트될 예정. MP의 종목별, 섹터별 벤치마크 대비 틸팅 비중을 보면 당사가 트레이딩 관점에서 현재 어떤 증권을 상대적으로 얼마나 긍정적으로 보고 있는지 참고할 때 유용할 것으로 생각

ModelPortfolio구성 프로세스
• ① 벤치마크 세팅: 투자자의 위험 성향 및 투자 목적에 따라 그에 적합한 벤치마크를 결정하는 단계
• ② BM 복제 바스켓 생성: 벤치마크와 최대한 유사한 성과를 거두도록 포트폴리오를 구축하는 단계. 지수 완전 복제가 현실적으로 어려운 경우, 일부 종목을 사용하여 지수와의 추적 오차를(Tracking Error)를 최소화하는 조합을 찾는 부분 복제 방법론 등이 활용됨
• ③ 시그널 선정: 사실상 MP 성과의 대부분이 결정되는 단계로, 향후 가장 주력하여 리서치하게 될 부분. 시그널 찾기 위해서는 먼저 데이터 간의 상관관계 및 인과관계를 분석하여 초과 수익(Alpha) 발생의 논리적 근거를 수립한 후 시장의 비효율성에 기반한 통계적 유의성을 검증하는 1) 가설 검정 단계를 거침. 이후 시장 데이터를 사용하여 전략의 역사적 수익률, 변동성, 최대 낙폭(MDD) 등을 시뮬레이션하는 2) 백테스트를 진행. 마지막으로 라이브 환경에서도 전략이 이상 없이 작동하는지 3) 모니터링하는 과정을 거친 후 채택. MP와는 독립적으로 관리
• ④ 오버레이: ③ 시그널 선정의 결과물과 ② BM 복제 바스켓 생성의 결과물을 합쳐 벤치마크 초과 성과를 위한 하나의 포트폴리오를 만드는 과정
• ⑤ MP 구성: 개별 종목, 섹터, 스타일 등등에 대한 틸팅 정도가 주어진 제약 조건에 적합하게 산출되었는지 점검 후 정성적 리서치로 일부 노출도를 조정
• ⑥ 성과 평가: 앞선 프로세스를 따라 MP를 구축한다면, MP의 성과를 Active Bet과 Replication Error로 구분할 수 있고, Active Bet을 다시 시그널에 의한 성과와 오버레이 과정에서 발생한 부분으로 나누어 관리할 수 있게 됨

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