스팀달러의 소각이 미치는 영향 + 계산 메커니즘에 대한 상세한 설명

스팀달러 소각 프로포절이 통과됨에 따라 이제 30일 동안에 걸쳐 약 105만 개의 SBD가 소각됩니다. 이에 따라 현재 스팀 프로토콜의 부채비율이 1차적으로 크게 개선이 되는데, 이게 가지는 의미와 앞으로 그 다음 단계는 어떻게 진행되는 것이 좋을지에 대해서 자세하게 설명을 좀 드려보고자 합니다.

1. 현재 Steem 프로토콜의 상태

기본적으로 스팀달러(SBD)는 Steem 프로토콜의 리워드 풀을 통해서만 발행되는 안정성 메커니즘을 내재하고 있는 유사 스테이블코인이자 프로토콜의 부채입니다. 그리고 Steem 프로토콜은 자체적으로 부채비율을 10% 선에서 관리하게끔 설정되어 있습니다.

현재는 부채 비율(=SBD Mcap / STEEM Mcap)이 11.3%로 안정성 유지를 위한 기준 부채비율인 10%를 넘어선 상태이고 이에 따라 리워드 풀에서 SBD 발행이 되지 않습니다.

[참고] 안정성 유지 조건

(1) 부채비율 기반 발행 제한

• 9% 미만: 100% SBD 발행 가능
• 9-10%: 선형 감소 (예: 9.5%에서 50% SBD/50% STEEM)
• 10% 초과: 0% SBD 발행 (100% STEEM 보상)

(2) 페그 유지 메커니즘

• SBD < $1 : 차익거래(=마켓에서 SBD 구매 후 STEEM 컨버전으로 차익거래 수익 창출 가능)
• SBD > $1 : 리워드 풀에서 더 많은 SBD 발행으로 공급 증가 및 프리미엄 희석

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2. 헤어컷과 스팀달러의 적정가격

현재 SBD의 가격은 약 $0.53 정도에서 거래가 되고 있는데, 이 가격은 우리가 기대하는 $1에 한참 못 미치는 가격이지만 사실 현재 스팀의 부채비율과 헤어컷 메커니즘 상태를 기준으로 했을 때는 오히려 적정가치보다 높은 가격이긴 합니다.

즉, 지금의 상태에서는 정상적인 가격이라고 할 수 있는데 이 이유에 대해서 알기 위해서는 헤어컷에 대해서 조금 자세히 이해할 필요가 있습니다.

A. 헤어컷이란?

• Steem 프로토콜의 부채비율이 10%를 초과할 때 SBD-to-STEEM 컨버전 시 적용되는 할인 메커니즘으로, STEEM 홀더들의 과도한 가치 희석을 보호하는 메커니즘
• SBD는 Convertible Note로 채권자들(스팀달러 홀더들)이 언제든지 1 SBD = 1 STEEM 으로 전환권을 행사할 수 있으나 이는 어디까지나 Steem 프로토콜의 부채비율이 낮을 때에만 약정되어 있는 비율로 전환권을 제한적으로 행사할 수 있음

B 적용 조건 및 산식

• 활성화 조건: (SBD 공급량 × $1 USD) / STEEM 시가총액 > 10%
• 할인율 : 전체 SBD에서 상환 가능한 STEEM이 시가총액의 정확히 10%를 초과하지 않도록 조정

여기서 중요한 점은 헤어컷 부채비율을 산정할 때 스팀달러의 시총은 [SBD × 현재가격]이 아니라 [SBD × $1 USD]라는 것입니다. (헤어컷과 무관하게 스팀달러의 발행은 시총을 기준으로 부채비율을 계산하기 때문에 여기서 혼동이 올 수 있습니다)

C 현재 상황

• 부채비율 21%로 인해 1 $SBD당 약 $0.47 상당의 $STEEM 으로 컨버전 (53% 할인)

D. 역사적 사례:

• 2018년 12월: 헤어컷 38% 적용, 1 $SBD 당 약 $0.62 상당의 $STEEM 으로 컨버전
• 2017-2018 베어마켓: 평균 20-40% 할인율 적용

3. 만약 현재 SBD 유통량의 20%를 소각하면 어떨까?

개인적으로 커뮤니티와 토큰 홀더들이 체감할 수 있는 수준으로의 변화가 일어나려면 현재 SBD 유통량의 20% 정도가 소각되는 것이 적절하다고 생각이 됩니다. 그 이유에 대해서 좀 설명을 해보면,

현재 유통량(9,103,576 SBD)의 20%를 소각한다고 가정하면 부채비율이 11.3%에서 9.4%(10%이하)로 하락하게 되며, 이에 따라 SBD의 발행이 재개가 됩니다. (아래 표 참조)

[1단계] 부채비율 개선

[2단계] 발행 메커니즘 복구

• SBD 발행 재개: 60% SBD/40% STEEM 비율로 리워드 지급
• 매일 SBD 발행 : 약 $30,000 상당 (인플레이션 풀의 60%)
• 커뮤니티 혜택: 저자 보상으로 SBD를 다시 획득하기 시작

[3단계] 컨버전 정상화

• 헤어컷 비활성화: 1 SBD = $1 상당 STEEM 교환 복구
• STEEM 공급 증가: 약 340만 STEEM 추가 발행 (~0.8% 희석)
• 차익거래 강화: SBD < $1 시 컨버전을 통한 수익 창출 가능

이번 프로포절은 이런 단계로 넘어가기 위한 사전 테스트 작업으로, 한 번에 20%를 목표로 소각하기 보다는 약 1달 동안에 걸쳐서 SBD를 소각해보면서 예상치 못했던 부작용들에 대해서 모니터링을 해보는 단계라고 생각해주시면 됩니다.

다른 분들께서도 해당 내용에 대해서 커뮤니티가 보다 자세히 이해할 수 있도록 설명을 해주시면 좋을 것 같네요.

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