Global 금융시장과 美연준의 행태

Global 금융 산업이 AI(Artificial Intellect)로 인한 수익성 저해(沮害)우려 등 도전에 직면한다. 또한 美달러화 약세는 재무부와 연준 간 정책 우선순위 충돌을 초래할 소지가 있다. 한편 그린스펀 교훈(Greenspan lesson)의 오해로 생산성 붐의 인플레이션 영향은 불확실하다. 그리고 美케빈워시 체제의 美연준은 수익률곡선 Stiffening 심화 등을 초래할 소지가 있다. 관련 내용을 간략히 살펴본다.

• 도전에 직면한 Global 금융 산업

AI로 인한 위협은 비단 소프트웨어 산업뿐만 아니라 금융 산업의 기존 수익구조도 위협할 수 있다는 우려가 제기된다. 이는 금융거래 등 기존의 수입(收入)창출원이 AI로 대부분 대체될 수 있기 때문이다. 또한 향후 모든 것이 자동화되는 AI시대에는 금융서비스 존립자체가 위협에 직면할 우려가 있다. 다만 다른 한편에선 금융 산업이 변화에 직면할 때마다 새로운 수익창출 방식을 모색(摸索)해왔다는 측면에서 낙관적 시각도 있다. 과거에도 더욱 정교(精巧)한 상품 및 서비스개발 등으로 대응한 때문이다. 실제로 금융권은 여전히 막대한 수익을 유지하고 있으며 자산관리 및 분석과 같은 부가서비스 등도 수익성제고(提高)에 일조한다.

• 美달러 흐름과 정책충돌

美트럼프 대통령의 금리인하 의지는 분명하지만 달러화 관련 그와 관료들의 입장은 불분명하다. 대통령은 약(弱)달러를 긍정적으로 본 반면 美베센트 재무장관은 강(强)달러를 강조한다. 이는 달러가격보다 위상을 중시한 美워시 연준 의장 지명자의 인식과 유사하다. 美마이런 이사는 관세 등 모든 수단을 동원해 달러화의 구매력은 낮추면서 지배력은 유지하는 이중전략을 제시하고 있고 재무부-美연준간 협정구상 역시 시장개입을 통해 달러화 약세와 장기금리 안정을 함께 도모(圖謀)하려는 시도(試圖)일 가능성이 존재한다. 다만 미국의 베센트와 워시는 각각 재정과 물가안정으로 평가받을 것이며 달러화 약세→금리상승→주가하락→물가재상승 등으로 경제가 흔들릴 경우 美연준과 재무부의 정책 우선순위는 충돌할 소지가 있다. 결국 美백악관은 둘 중 하나 혹은 둘 모두를 희생양으로 삼을 가능성이 존재한다.

• Greenspan lesson의 오해

美케빈워시 연준 의장 지명자는 1990년대 생산성 붐 덕에 인플레 없는 고성장이 가능했고 그린스펀이 금리인상을 억제할 수 있었다고 주장한다. 그러나 실제론 1999년 美연준은 금리를 인상하고 물가도 2001년 경기침체 전까지 상승한다. 장기적으로 인플레는 생산성이 아닌 통화정책이 결정하며 지속적인 생산성 향상은 가계저축 감소와 기업투자 확대로 중립금리의 상승요인이다. 물론 공급확대가 물가를 억제할 수도 있지만 기대형성으로 수요가 먼저 증가하면 인플레를 유발(誘發)할 수 있어 단기방향은 불확실하다. 현재 AI기대가 먼저 주가와 투자에 반영돼 수요를 끌어올리는 상황이다. 실제 생산성 붐이 오더라도 물가안정을 위해 美연준은 오히려 금리를 인상해야 할 수 있다는 것이 진짜교훈이다.

• 美연준과 수익률 곡선

美연준의 워시 체제 전환 이후와 관련된 다양한 통화정책 의견이 제기되고 있다. 이는 파월 의장보다 금리측면에서 더 완화적인 통화정책 시행가능성, 기존 예상대비 큰 폭의 대차대조표 축소 등 크게 2가지로 함축(含蓄)된다. 이런 의견이 현실에서 반영된다면 수익률곡선의 Stiffening 현상이 나타날 가능성이 있다. 그리고 이는 세계경제에도 영향을 미칠 전망이다. 美연준이 보다 완화적인 정책을 시행한다면 Global 인플레이션 압력은 높아질 것이며 다른 국가들도 수익률곡선의 Stiffening 심화(深化)에 직면할 것으로 판단된다. 또한 美워시지명자는 美연준의 과도한 시장개입에 부정적인데 이는 주가폭락 시 안정을 위한 개입가능성이 낮아짐을 의미한다.

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