美관세의 부정적 영향과 美경제현실

美관세의 부정적 영향은 AI 투자로 가려진 상황이지만 ‵26년에는 부각(浮刻)될 소지가 있고 미국의 재정부채 문제가 달러화 약세 가능성 등으로 관련 우려가 증폭될 소지가 있다. 또한 미국의 고용절벽(cliff) 우려는 임금 등 일부지표는 과장되었을 가능성을 시사한다. 한편 美회사채가 AI(Artificial Intellect) 편중 등으로 위기 시에도 안전자산 역할은 제한적일 것으로 예상된다. 관련 내용을 간략히 살펴본다.

• 美관세의 부정적 영향

美트럼프 관세가 금년 4월 발효되었을 당시 전문가들은 전 세계적인 경제적 충격을 예상하지만 막대한 AI투자 효과 등으로 올해 세계성장률 전망치는 상향된다(2.8→3.2%, IMF). 그러나 관련 수혜가 미국, 중국, 대만 등 주요 AI 강국과 공급망의 중심국가에 편중되면서 세계경제는 불균형적 성장을 이어갈 우려가 있다. 아울러 내년에는 관세부과 전 재고(在庫)물량 소진과 비용의 소비자 전가(轉嫁) 가능성이 증가하면서 세계경제가 美관세의 부정적 영향에 직면할 것으로 예상된다. 다만 독일의 재정지출 확대, 일본의 경기부양책 추진, 연준 금리인하 등으로 AI 붐이 지속될 시 ˋ26년에도 관세의 부정적 영향은 상쇄(相殺)되며 세계경제 호황이 유지될 가능성도 상존(常存)한다.

• 美재정부채 관련 우려

금년 美재정적자는 선진국 중 최고수준인 GDP대비 7%를 상회할 전망이다(IMF). 또한 영국이나 프랑스와 같이 정치적 활동을 통한 해결가능성도 적다. 이는 국채금리의 급격한 상승을 초래할 수 있는 요인이다. 다만 아직까지는 기축통화로서의 달러화 지위, 일정수준 이상에서 유지되는 가치 등으로 금융안정성이 지속되고 있지만 달러화는 공급증가 압박, 중국 위안화의 국제 결제비중 확대, 각국의 외환보유고 금(金) 비중 확대 등에 직면한다. 이런 상황이 심화된다면 국채금리 상승이 올라 재정부채 문제를 악화시킬 우려가 있다. 한편 시장에서는 G7국가대비 세율(30% 수준)이 낮기에 세금인상 등으로 일부 해결이 가능하다고 평가한다.

• 美고용절벽과 지표

미국의 최근 고용둔화 등으로 노동시장에 대한 부정적 시각이 확산한다. 실제로 최근 1~2년 구인건수의 감소, 실업률의 지속적인 상승, 기업의 해고증가 예상, 소비심리 부진 등이 발생한다. 반면 일각에서는 이런 비관론이 지나치다는 의견을 제기한다. 실업률이 상승하고 있으나 역사적으로 현재의 4.4%는 우려할 수준은 아니라는 평가도 존재한다. 또한 견조(堅調)한 임금상승률과 회사채 시장에서의 낮은 채무불이행 가능성도 긍정적이다. 관세정책 관련 혼란이 완화되고 있다는 점 또한 향후 고용에 긍정적 시각을 갖게 만드는 요인이다.

• 美회사채의 안전자산 역할

美증시에서 AI 기업에 편중된 주가상승이 심화되면서 일부 투자자들은 다각화를 통한 위험회피를 위해 채권시장에 관심을 두고 있다. 그러나 주요 AI 기업은 Infra 구축을 위해 대규모 회사채를 발행한다. 이에 채권펀드에서도 AI 관련 회사채 비중이 크게 늘어나며 실질적인 투자다각화 효과를 기대하기는 어려운 상황이다. 또한 수익성 측면에서도 위험이 내재한다. 통상적으로 회사채는 해당 기업의 주가가 하락해도 안정적 수익을 제공하며 경기침체 시 금리인하 기대로 가격이 상승한다. 그러나 AI 관련 회사채는 수익성 논란을 겪고 있어 만일의 경우 신용등급 강등 및 가격하락 등에 직면할 우려가 있다. 실제로 최근 AI 기업의 회사채 스프레드가 확대된 상황이다.

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