AI생산성 효과와 日엔화환율 공조
세계경제 차원에서 군비확대, 고령화, AI(Artificial Intellect), 유권자표심 등에 의한 정부부채 증가는 위험하다. AI생산성 효과는 저(低)마진 및 노동집약 산업으로 확산될 가능성이 그리고 AI 메모리공급 병목현상은 소비자부담 확대로 이어질 가능성이 존재한다. 한편 일본의 엔화는 당국의 개입가능성에도 강세전환 지속은 기대난일 소지가 있다. 또한 美⽇ 외환시장 공조(共助)는 국채매각 등의 비용문제가 장애물로 작용한다. 관련 내용을 간략히 살펴본다.
세계경제와 정부부채
세계경제 성장은 점점 더 대규모 정부의 경기부양책과 재정적자에 의해 주도되고 있다. 각국은 AI, 친환경 등 첨단산업 투자, 美관세위협 대응, 군사력강화 필요성, 중국의 저가상품에 타격을 받은 기업지원, 고령화 등의 해결을 위해 막대한 정부지출이 요구된다. 하지만 정부는 유권자 이탈과 경기침체 우려 등으로 관련 문제의 해결에 소극적이다. 이에 세계 각국은 재정부양에 따른 경제성장 촉진효과가 예상되지만 Global 공공부채는 2029년까지 세계 GDP의 100%를 초과(1948년래 최고, IMF)할 것으로 예상되는 등 위험요인이 병존한다. 특히 고금리로 인한 원리금상환 부담증가 등은 부양책의 재고(再考), 세금인상 등을 유도하여 경제에 악영향을 초래할 우려가 있다.
AI생산성 효과의 확산
지금까지 AI와 생산성 논의는 자본지출·Infra 등 투입요소에 집중된 상황이고 거시지표상 생산성 가속은 아직 불분명하다. 다만 개별기업 차원의 경우 직원 1인당 매출과 영업이익률 개선 등 AI를 통한 생산성 향상 관련 신호가 점차 포착(捕捉)되고 있다. 이는 저(低)마진산업에서 특히 중요한데 소폭의 효율성 개선으로도 이익이 크게 증가할 수 있기 때문이다. 월마트는 AI기반 공급망의 자동화로 단위비용을 30%절감하고 Bank of America는 콜센터 통화량의 40%감소를 유도한다. 산업財(재)·기술·서비스 분야에서도 AI를 활용한 비용절감과 서비스 최적화가 확산한다. 향후 시장의 승자는 기존 AI 지출 관련 수혜주보다는 저(低)마진·노동집약적 산업에서 나올 가능성이 높은데 이는 효율성 개선에 따른 이익증가 효과가 매우 크기 때문이다. AI의 생산성 효과를 단기간 내에 매우 명확하게 확인할 수 있는지 여부는 분명하지 않지만 금년 내내 시장 전반에 확산될 가능성은 높은 것으로 판단된다.
AI 메모리와 소비자부담
AI붐의 부정적 측면 중 하나는 AI 이용여부와 무관하게 전기요금과 전자제품 가격상승 등으로 비용이 모든 소비자에게 전가(轉嫁)되는 점이다. 특히 올해부터 메모리 반도체 공급부족이 심화되면서 기술 공급망의 전반에 부담이 가중될 것으로 예상된다. AI용 HBM 수요급증으로 범용 DRAM 공급도 차질(蹉跌)이 발생하고 있으며 메모리 부족은 PC·스마트폰·TV는 물론 자동차생산에도 영향을 미치면서 가격상승과 출하량감소를 유발한다. 이에 PC·스마트폰 시장의 위축가능성도 제기된다. 메모리 증설투자가 진행 중이지만 ‵27년까지는 공급부족이 지속될 전망이다. 기술발전이 가격하락과 성능향상으로 이어진다는 기존 통념과 달리 AI붐은 거대 기업들의 공격적 투자과정에서 소비자들이 부담을 떠안는 구조로 전개되고 있다.
日엔화의 강세전환 지속
美·⽇외환시장 공조가능성이 부각되며 최근 엔화는 달러화대비 강세로 전환된다. 그러나 장기적으로 해당 추세의 지속여부는 불확실하다. 이는 고정 환율, 자본이동의 자율성, 독립적인 통화정책 등 3가지 기본원칙의 동시달성이 어렵기 때문이다. 또한 외환시장 개입에 따른 효과가 단기적인 점도 상기할 필요가 있다. 이에 실질적 엔화가치 상승을 위해선 일본의 경제여건을 고려한 정책이 요구된다. 과거 일본경제는 디플레이션으로 재정부양책이 필요했으나 지금은 인플레로 관련 필요성이 감소된 상황이다. 또한 GDP대비 재정부채 규모가 세계 최고수준이며 과도한 대중영합(迎合)주의 정책을 피해야 한다는 점도 중요한 고려사항이다.
美⽇ 외환시장 공조의 장애물
美뉴욕 연방은행의 Rate Check(실제개입의 전 단계)로 인해 美⽇ 외환시장 공조개입 가능성이 제기된다. 그러나 공조개입의 임박(臨迫)여부 및 실제실행 가능성 등에는 의문이 제기된다. 이는 양국의 정책공조(共助) 시 비용에 대한 고려가 필요하기 때문이다. 일본의 경우 엔화매입을 위해 보유중인 美국채 일부를 매각할 필요가 있다. 이는 美국채 금리상승 등의 변동성을 유발(誘發)할 소지가 있다. 미국은 Sell America 가속화 가능성 등으로 운신의 폭이 제한적이다. 또한 극단적인 상황이 아니라는 점에서 명분도 부족하다.
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