美연준정책의 시험대와 日경제지표

신임 美연준 의장이 반복되는 물가충격 등으로 시험대에 직면한 상황이고 금리인하 및 대차대조표 축소는 경제여건을 고려 시 어려울 소지가 있다. 그리고 美연준 파월의장의 유산과 한계가 정책·소통체계 개선필요성을 부각(浮刻)한다. 한편 일본의 올해 1/4분기 GDP가 예상치를 상회하여 일본은행의 금리인상 전망을 뒷받침한다. 관련 내용을 살펴본다.

• 신임 美연준 의장의 시험대

올해 4월 인플레이션이 예상보다 빠르게 상승하면서 美케빈워시 신임 연준 의장이 큰 도전에 직면한 상황이다. 4월 소비자물가지수(CPI, Consumer Price Index)는 전년대비 3.8%, 생산자물가지수(PPI, Product Price Index)는 6%상승하고 논의의 초점은 인플레이션 둔화추세의 반전여부로 이동될 소지가 있다. 다만 물가상승의 상당부분은 에너지충격에 따른 것으로 여타 부문의 인플레이션 압력은 다소 상이(相異)하지만 통제가 가능한 수준이다. 문제는 재정부양, 관세, 중동전쟁 등으로 충격이 누적되면서 인플레이션기대와 장기금리가 흔들릴 수 있다는 사실이다. 저금리를 선호하는 대통령이 임명한 신임 연준 의장이 물가안정에 얼마나 헌신할 것인지도 불확실하다. 美백악관은 美연준의 독립성을 존중하고 경제안정을 우선해야 하며 그렇지 않을 경우 향후 고통을 수반한 긴축이 불가피할 전망이다.

• 美연준 정책입지 축소

美케빈 차기 연준 의장은 금리인하와 대차대조표 축소라는 주요 정책 목표를 제시한다. 그러나 중동전쟁으로 인한 에너지가격 상승 등으로 인플레가 우려스런 수준이다. 또한 낮은 실업률 지속 등 노동시장이 안정을 보이는 점도 금리인하 필요성을 떨어뜨리는 요인이다. 선물시장에서도 이전과 달리 금년 금리인하 가능성이 없다고 예상한다. 또한 美케빈 차기 의장은 대차대조표 축소를 주장한다. 하지만 작년 대차대조표 축소를 점진적으로 진행했음에도 채권시장에서 상당한 불안을 초래한바 있어 이후 해당 시도가 변경된다. 이는 관련 정책시행 시 신중한 접근방식이 요구됨을 시사함.

• 美연준의 정책·소통체계

美연준 전 파월의장은 美연준의 독립성을 지켜낸 점에서 높이 평가되지만 통화정책 측면의 성과는 다소 아쉽다는 의견도 존재한다. 특히 Pandemic 이후 물가상승을 일시적 현상으로 판단하여 제로금리를 너무 오랫동안 유지하고 평균 물가목표제 도입 등으로 금리인상에 소극적인 편향(偏向)을 제도화한다. 美연준은 작년 「균형」을 강조하는 새로운 정책체계를 발표하지만 이는 너무 늦었을 뿐만 아니라 내용도 불충분하다. 특히 美연준은 여전히 포워드 가이던스(Forward Guidance)의 역할에 혼란을 보이고 있는데 점도표는 향후 금리경로에 대한 과도한 기대를 형성하고 여건변화에 따른 정책조정을 어렵게 하는 등 부작용도 상당하다. 美연준은 점도표(Plan Plot) 대신 시장기대를 반영한 전망과 대안(代案)시나리오 제시 등을 통해 불확실성을 최소화할 필요가 있다. 美워시 차기의장 또한 여러 과제에 직면할 전망이나 정책설명 방식의 개혁은 효과적 통화정책을 위한 핵심과제이다.

• 1/4분기 日GDP

일본의 올해 1/4분기 GDP는 전기(前期)대비 기준 2.1%증가(연율)하여 예상치(1.7%)를 상회한바 이에 실질GDP는 2분기연속 성장한다. 이는 개인소비, 설비투자, 공공투자, 수출 등의 호조에 기인한다. 일부에서는 중동전쟁 여파가 1/4분기까지 제한적이었으나 2/4분기부터 본격화될 수 있어 향후 전망이 불투명하다고 지적한다. 한편 시장에서는 물가상승 속 양호한 성장률은 올해 6월 금리인상 가능성을 높인다고 평가한다.

30년 물 日국채수익률

30년 물 국채수익률은 장중 4.2%를 기록하여 사상 최고치를 경신하며 10년 물 수익률 역시 2.74%로 29년 만에 최고치를 기록한다. 이는 인플레이션 우려 및 추가적인 국채발행 가능성이 등이 반영된 결과이다.

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